« Une récession ne pourra pas être évitée »
La parole à ... Philippe Gudin, économiste senior chez Barclays
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septembre 2022
Roulés
Les économistes avaient beau jeu de se moquer de toute cette thésaurisation. Pourtant, le papier toilette pourrait bien avoir été l’investissement de 2020. La production de ces rouleaux est en effet très énergivore : le secteur évoque une multiplication par quatre ou cinq des coûts sur un an, qui se répercute sur les prix à la sortie d’usine – et le rythme de hausse des prix va en s’accélérant. Face à la crise, les industriels limitent leur production en attendant de reconstituer leurs marges. Et les rouleaux qui arrivent sur les étals sont plus petits, et plus courts. Mais que fait la BCE ?!
Clap de fin
Les documents actant un dépôt de bilan sont d’une lecture austère. Celui déposé par Cineworld, une chaîne de salles de cinéma populaire aux Etats-Unis, déroge à la règle. Photos des premiers cinémas du groupe, récit de son histoire mouvementée, et, tout de même, une explication de sa situation financière désastreuse. « Nous aurions apprécié devenir un ‘meme stock’ et profiter de la liquidité qu’un tel statut apporte, mais nous n’avons pas eu cette chance », se lamente le document. Le cap pris par la direction, qui a levé 9 milliards de dollars de dette les années précédant le Covid, y est peut-être aussi pour quelque chose. Tout comme la rémunération attribuée l’an dernier au président-directeur général de l’entreprise – 60 millions de livres –, sans doute pour récompenser son sens stratégique. Lui, au moins, ne déposera pas le bilan.
Le durcissement quantitatif pourrait arriver plus tôt que prévu en Europe
Vents contraires. Reuters, citant des sources proches de la Banque centrale européenne (BCE), affirme qu’une première discussion technique sur le durcissement quantitatif (QT) pourrait avoir lieu dès le 5 octobre, ce qui ouvrirait la voie à une diminution du bilan de la BCE dès le début de l’année prochaine. Si sa présidente Christine Lagarde (photo) affirme qu’une décision serait prématurée, trois arguments pourraient convaincre la banque centrale. D’une part, il s’agirait d’une étape supplémentaire dans la normalisation de la politique monétaire, qui contribuerait aussi à durcir les conditions de financement – avec toutefois le risque que les banques limitent excessivement leur production de prêts. Et un bilan plus petit pourrait de nouveau être mobilisé pour soutenir la zone euro – dans le cadre de l’outil anti-fragmentation par exemple. Le risque sur les souverains les plus fragiles d’un retrait du soutien sur l’ensemble de la courbe des taux n’est pourtant pas négligeable. Certes, les écarts de taux peuvent progresser. Mais, rappelle Axa IM dans une note, « le niveau absolu des coûts de financement du gouvernement importe davantage pour la trajectoire budgétaire ». Le QT, en relevant le taux plancher auquel les souverains peuvent se financer, rajoutera aux vents contraires en zone euro.
La photo de la semaine
Le chagrin n’empêche pas le sens du commerce des Anglais de faire son œuvre. A l’approche des funérailles, lundi 19 septembre, de la reine Elizabeth II, les journaux anglais rendent compte d’une augmentation des prix des chambres d’hôtel atteignant 300 %. Tant les nationaux que les étrangers seraient attirés par l’événement. Toutes les catégories d’hébergements sont concernées, l’ébullition étant comparable à celle des Jeux olympiques de 2012. De quoi soutenir un secteur très malmené par la crise du Covid. En France, un événement exceptionnel serait bienvenu aussi : le secteur remonte progressivement le choc du Covid-19 mais les touristes étrangers ne sont pas encore tous revenus. En plus des pénuries de main-d’œuvre, les hôtels et la restauration subissent « l’accélération de l’inflation qui menace les marges des exploitants déjà mises à mal par les premiers remboursements des PGE contractés en 2020 », constatait récemment une étude de Xerfi. Sans compter, bien sûr, l’envol des réunions en visioconférences, la crise de l’énergie et celle du climat…
Un conseiller d’Emmanuel Macron prend les commandes de l’APE
Alexis Zajdenweber, le conseiller économie, finances et industrie du Président de la République, prendra la tête de l’Agence des participations de l’Etat (APE), rapporte le journal Les Echos. Il était donné partant des bureaux de l’Elysée depuis plus d’un mois pour ce poste. Alexis Zajdenweber occupera la place laissée par Martin Vial le 1er juin et parti pour rejoindre le fonds d’investissement Montefiore. Le futur ex-conseiller du président rejoindra une structure qu’il connaît déjà puisqu’il en a été le sous-directeur responsable du secteur de l’énergie de 2015 à 2017.
L’inflation ralentit un peu au Royaume-Uni
Alors qu’elle doit poursuivre sa hausse pendant de longs mois encore, l’inflation britannique a légèrement ralenti en août, à 9,9% sur un an après 10,1% en juillet, son plus haut niveau depuis 40 ans, montrent les données de l’Office for National Statistics (ONS) publiées mercredi. Contre toute attente donc, puisque les économistes anticipaient plutôt une hausse à 10,2%. En rythme mensuel, l’indice des prix a augmenté de 0,5% en données brutes, au lieu de 0,6% attendu. Ce premier ralentissement en onze mois s’explique par la baisse des prix des carburants automobiles, précise l’ONS. Ceux-ci ont chuté de 6,8% d’un mois sur l’autre, leur plus forte baisse depuis avril 2020, pour une hausse de 32,1% sur un an, après 43,7% en juillet.
La Banque du Japon prête à agir sur le yen
La Banque du Japon a procédé mercredi à des vérifications sur les taux de change, une possible étape supplémentaire avant une intervention directe sur le marché. Les informations sur les vérifications effectuées par la banque centrale, dont le quotidien Nikkei s'était le premier fait l'écho, ont permis au yen de remonter à 143,53 pour un dollar. Lorsque la BoJ a commencé ces vérifications, le yen s'échangeait autour de 144,9 pour un dollar selon l’agence de presse Jiji, qui cite une source de marché. La vérification des taux de change, qui consiste à contacter des intermédiaires pour connaître les prix d’achat et de vente du yen, est considérée sur le marché comme une possible première étape avant une telle intervention.
Le marché revoit ses anticipations pour les taux long terme
La surprise sur l’inflation aux Etats-Unis a provoqué un ajustement des anticipations sur les taux de la Fed avec un impact mécanique sur la partie longue de la courbe.
La réforme du marché des Treasuries est lancée
Le régulateur boursier américain, la Securities and Exchange Commission (SEC), a proposé mercredi de nouvelles règles visant à sécuriser le marché des emprunts d’Etat américains. Le marché des Treasuries, de 24.000 milliards de dollars, est devenu moins liquide en raison de la réduction du bilan des banques d’investissement après la crise financière. Il a aussi connu plusieurs incidents, à la fois sur le marché cash et sur celui des prises en pension (repo). Les intervenants s’inquiètent également des effets du resserrement quantitatif de la Réserve fédérale sur ce marché. Les règles examinées par la SEC visent à accroître la part de 13% des Treasuries compensés dans une chambre, en provenance des traders haute fréquence et hedge funds. Elles modifient aussi le calcul des expositions en risque et des marges pour inciter les banques à rester dans le marché. En mars, la SEC avait proposé que les intervenants traitant plus de 25 milliards de dollars de Treasuries par mois s’enregistrent en tant que dealers, pour les soumettre à sa supervision.
Les Vingt-sept envisagent d’assouplir les appels de marge sur l’énergie
La Commission européenne demande aux régulateurs d’étudier des options d’ici à fin septembre.
L’immobilier en régions poursuit sa bonne dynamique
Ce marché de bureaux, par nature moins sensible aux cycles, fait mieux que Paris.
Les bureaux parisiens confirment leur rebond
«Deux vitesses» différentes sont observées entre Paris et certains secteurs périphériques.
La Belgique émet un deuxième emprunt vert
La Belgique a émis mercredi 4,5 milliards d’euros dans le cadre de sa deuxième émission de green bonds, qui a été sursouscrite six fois. Cette nouvelle obligation, à échéance avril 2039 (16,5 ans), a été placée avec un rendement de 2,754%, offrant une prime de 6 points de base (pb) au-dessus de l’obligation 2038, contre 8 pb au lancement de l’opération en début de journée. Cela permet de faire ressortir une prime verte (greenium) de 1 à 1,5 pb, a indiqué le Trésor belge. BNP Paribas, Crédit Agricole, HSBC and JPMorgan étaient chefs de file. Le pays a émis sa première obligation verte en 2018 à échéance 15 ans dont le montant en circulation est de 10,6 milliards d’euros. Elle cote 10 points sous le pair. Emise avec un coupon de 1,25% (et un spread de 16 pb sous les taux midswaps), elle offre aujourd’hui un rendement de 2,28%.
Les investisseurs font leur retour sur les obligations
La valorisation et des rendements plus attractifs, dans un contexte d’incertitude marquée sur la croissance, offrent de nouvelles perspectives à l’obligataire.
Les investisseurs soutiennent encore le marché primaire des dettes bancaires
Chaque jeudi, L’Agefi livre ses indicateurs clés de crédit pour suivre l'évolution des marchés.
Les prix à la production ont baissé aux Etats-Unis en juillet
Les prix à la production aux Etats-Unis ont reculé en juillet, montrent les statistiques publiées mercredi par le Département du Travail. L’indice PPI a fléchi de 0,1% en rythme mensuel en juillet, après une contraction de 0,4% (révisée de -0,5%) en juin. Sur un an, les prix sont toutefois en hausse de 8,7%, après un bond à 9,8% le mois précédent. Les prix des biens ont baissé de 1,2%, entraînés par une baisse de 12,7% du coût de l’essence. De nombreux autres prix-clés ont également diminué : diesel, kérozène, œufs de poule, produits chimiques organiques primaires, mazout domestique… En revanche, les prix des services ont augmenté de 0,4%, une quatrième hausse consécutive, principalement en raison des marges dans la distribution de carburants et lubrifiants (14,2%).
Bruxelles dégaine son plan d’urgence face à la crise énergétique
La Commission semble opérer une marche arrière sur le plafonnement du prix du gaz importé à la Russie qu’elle a pourtant avancé la semaine dernière, face à l’absence de consensus constaté à ce stade entre Etats membres.
Les prix à la production ont baissé aux Etats-Unis en juillet
Sans surprise par rapport aux attentes, les prix à la production aux Etats-Unis ont reculé en juillet, montrent les statistiques publiées mercredi par le Département du Travail. L’indice PPI a fléchi de 0,1% en rythme mensuel en juillet, après une contraction de 0,4% (révisée de -0,5%) en juin. Sur un an, les prix sont toutefois en hausse de 8,7%, après un bond à 9,8% le mois précédent.
Un conseiller d’Emmanuel Macron prend les commandes de l’APE
Alexis Zajdenweber, le conseiller économie, finances et industrie du Président de la République, prendra la tête de l’Agence des participations de l’Etat (APE), rapporte les Echos. Il était donné partant des bureaux de l’Elysée depuis plus d’un mois pour ce poste. Alexis Zajdenweber occupera la place laissée par Martin Vial le 1er juin et parti pour rejoindre le fonds d’investissement Montefiore. Le futur ex-conseiller du président rejoindra une structure qu’il connaît déjà puisqu’il en a été le sous-directeur responsable du secteur de l’énergie de 2015 à 2017.
La Banque du Japon prête à agir sur le yen
La Banque du Japon a procédé mercredi à des vérifications sur les taux de change, une possible étape supplémentaire avant une intervention directe sur le marché. Les informations sur les vérifications effectuées par la banque centrale, dont le quotidien Nikkei s'était le premier fait l'écho, ont permis au yen de remonter à 143,53 pour un dollar. Lorsque la BoJ a commencé ces vérifications, le yen s'échangeait autour de 144,9 pour un dollar selon l’agence de presse Jiji, qui cite une source de marché.
L’inflation ralentit un peu au Royaume-Uni
Alors qu’elle doit poursuivre sa hausse pendant de long mois encore, l’inflation britannique a légèrement ralenti en août, à 9,9% sur un an après 10,1% en juillet, son plus haut niveau depuis 40 ans, montrent les données de l’Office for National Statistics (ONS) publiées mercredi. Contre toute attente donc, puisque les économistes anticipaient plutôt une hausse à 10,2%. En rythme mensuel, l’indice des prix a augmenté de 0,5% en données brutes, au lieu de 0,6% attendu.
Les pétroliers restent de marbre face à la taxe de Bruxelles
Les géants de l’or noir ne sont pas pénalisés en Bourse par la perspective d’une ponction européenne. Les raffineurs semblent plus fébriles.
Les positions «longues» sur le dollar calent
Cette tendance débutée fin juin s’est accentuée en août malgré les discours de Jackson Hole.
Le gouvernement français abaisse sa prévision de croissance pour 2023
Bercy voit le PIB croître de 1% l’an prochain. Un niveau optimiste, mais en nette baisse par rapport au chiffre de 1,4% anticipé jusque-là.
L’inflation américaine provoque un nouveau coup de froid sur les marchés
L’indice des prix à la consommation a surpris à la hausse en août aux Etats-Unis. Le marché commence à intégrer une augmentation de 100 points de base du taux de la Fed.
Mercedes-Benz remporte une bataille judiciaire sur son impact climatique
Au-delà du secteur automobile, le débat rebondit sur les carences de l’Etat allemand dans la lutte contre les émissions de gaz à effet de serre.
L'Opep maintient ses prévisions de demande de pétrole
L’Opep a confirmé mardi s’attendre à une croissance soutenue de la demande mondiale de pétrole cette année et l’an prochain, en évoquant des signes suggérant que les grandes économies se portent mieux qu’attendu en dépit d’un contexte défavorable. La demande de pétrole brut devrait augmenter de 3,1 millions de barils par jour (bpj) en 2022 et de 2,7 millions de bpj en 2023, précise l’Organisation des pays exportateurs de pétrole, des chiffres inchangés par rapport à ceux du mois dernier. La consommation mondiale de brut devrait atteindre en moyenne 102,73 millions de bpj en moyenne en 2023, estime-t-elle. Le rapport montre aussi que la production de l’Opep a augmenté de 618.000 bpj en août, à 29,65 millions de bpj.
L’Allemagne entend réorienter sa politique commerciale avec la Chine
Le gouvernement allemand veut mettre en place une nouvelle politique commerciale avec la Chine afin de réduire sa dépendance en termes de matières premières, de batteries et de semi-conducteurs, a déclaré mardi le ministre de l’Economie, tout en promettant de «ne plus faire preuve de naïveté» dans les relations avec Pékin. Robert Habeck a déclaré dans un entretien à Reuters que Berlin ne pouvait pas permettre au protectionnisme chinois de fausser la concurrence et que l’Allemagne ne retiendrait pas ses critiques sur les violations des droits humains en Chine, son premier partenaire commercial depuis six ans, même sous peine de perdre des marchés. Selon le ministre, Berlin compte mener des examens plus approfondis des investissements chinois en Europe, notamment dans le secteur des infrastructures. A titre d’exemple, le ministre a dit son opposition au projet du chinois Cosco d’acquérir une participation dans un opérateur de conteneurs dans le port de Hambourg.
Le Premier ministre portugais incite Paris à soutenir le projet MidCat
Le Premier ministre portugais, Antonio Costa, presse la France de donner son feu vert à la relance du MidCat, le projet de gazoduc entre la France et l’Espagne. Dans un entretien télévisé, il a souligné lundi soir que cette infrastructure aiderait l’Europe centrale et orientale à se passer des importations gazières russes. Madrid et Lisbonne disposent de sept terminaux GNL (gaz naturel liquéfié) qui pourraient approvisionner l’Europe centrale via des gazoducs tels que le projet transpyrénéen entre l’Espagne et la France. Mais cette dernière juge le projet inutile et dommageable pour l’environnement. Le président Emmanuel Macron a justifié la semaine dernière son opposition en expliquant que les flux actuels entre la France et l’Espagne n'étaient pas saturés et qu’ils allaient principalement vers la péninsule ibérique, et non l’inverse. Lancé en 2013, le projet MidCat a été suspendu en 2019.