«Nous avons un biais positif sur les dettes bancaires seniors»

L’Agefi: Après l’émission de Repsol, attendez-vous d’autres émissions de corporates des pays périphériques ?

Isabelle Rome: Ce début d’année est caractérisé par une reprise de risques par les investisseurs qui a pour conséquence d’ouvrir le marché primaire. Nous nous attendons à ce que d’autres émetteurs espagnols et italiens profitent de cette opportunité pour assurer leur liquidité. Le succès des adjudications de dettes souveraines devrait également inciter ces émetteurs à solliciter le marché. Nous pensons particulièrement aux sociétés d’utilité publique (Enel) ainsi qu’aux sociétés télecoms (Telefonica). Néanmoins, ces dernières devraient continuer à lever des capitaux dans d’autres devises pour des raisons de coût et par souci de diversification. En 2011, 40% des émissions des sociétés télecoms ont été émises dans d’autres devises que l’euro.

Dans l’environnement actuel, quelle est votre stratégie d’investissement ?

Nous avons entamé l’année sur un positionnement neutre, aussi bien sur le secteur financier que non financier. Notre stratégie comporte un biais positif sur les emprunts des banques seniors ainsi que sur ceux des émetteurs non financiers italiens et espagnols avec une bonne diversification géographique. Avec une prime de risque de 350 points de base, la valorisation actuelle du crédit est historiquement attractive et laisse augurer une surperformance au cours des douze prochains mois. Les mesures exceptionnelles de liquidité de la BCE ont enclenché un cercle vertueux pour le système bancaire européen et les dettes souveraines, ce qui nous conforte dans notre exposition aux dettes seniors du secteur financier que nous pourrions davantage renforcer.

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