«L’inflation déjà très basse en zone euro pourrait encore faiblir»

- L’Agefi : Avez-vous été surpris par la décision de la BCE ?

- Jean-Luc Proutat : Nous faisions partie de ceux qui anticipaient, pour le mois de mars, une ultime baisse des taux directeurs. Le choix du statu quo, qui n’est d’ailleurs pas neutre (il contribue à faire monter l’euro), nous a donc un peu surpris. D’autant que la remontée promise de l’inflation n’est pas acquise. La BCE est l’une des rares banques centrales encore confrontées à une érosion de la masse monétaire dans le PIB. Or il existe un lien étroit entre le comportement de M3 et celui des prix. Il indique que l’inflation, déjà très basse, pourrait encore faiblir. Notre propre scénario exclut un passage en territoire négatif. Reste que, pour s’en assurer, la BCE aurait très bien pu accroître son soutien monétaire à l’économie.

- Pensez-vous que la Fed pourrait faire une pause dans son repli de l’assouplissement quantitatif (tapering) ?

- Alexandra Estiot : Janet Yellen a déclaré que, pour envisager une pause ou un ralentissement du «tapering», il faudrait une détérioration significative des perspectives. S’il est difficile aujourd’hui de statuer avec certitude sur l’état de la conjoncture américaine, sa faiblesse en début d’année ne remet pas en cause l’amélioration des perspectives. D’une part, l’hiver très froid pourrait être à l’origine de la baisse de régime. D’autre part, toutes les données n’envoient pas le même message. Ce qui est indéniable, en revanche, est la puissance du frein budgétaire qui se lève, doucement au niveau fédéral, plus rapidement au niveau des Etats et collectivités locales. S’il ne faut pas attendre une croissance à 3% avant l’an prochain, l’accélération sera notable avant l’été, et le «tapering» pourra continuer.

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