«Les caractéristiques du marché high yield demeurent très favorables»

- L’Agefi : Doit-on craindre une bulle sur le marché high yield?

- Julie Lamirel : Les spreads de crédit se sont considérablement resserrés depuis le début de l’année, particulièrement sur les 4 premiers mois, pour atteindre un plancher à environ 3,1%. Le mois de mai a enregistré une remontée légère à 3,2% et, pour la première fois depuis l’été 2013, des retraits hebdomadaires net négatifs de la part des investisseurs. Cependant, le niveau d’émission est resté très soutenu, grâce notamment à une forte rotation au sein de la classe d’actif, et les caractéristiques «techniques» du marché high yield demeurent très favorables. Par ailleurs, la qualité des fondamentaux a été confirmée par une saison de résultats très satisfaisante, tandis que le profil d’endettement des entreprises continue de s’améliorer. Celles-ci empruntent pour plus longtemps et à moindre coût. Difficile alors d’imaginer une montée subite des défauts et donc un décrochage de la classe d’actif.

- Quelle stratégie adopter dans ce contexte ?

- Avec une performance de l’indice européen de +10,3% en 2013 et de +4,9% depuis le début de l’année, le marché high yield pourrait connaître une correction, du fait de sa forte corrélation avec le marché des actions ou des marchés émergents qui pourraient eux aussi enregistrer un repli . Nous conseillons de privilégier des fonds high yield de duration courte qui limitent mathématiquement l’impact d’une augmentation du risque sur le prix des obligations. L’expérience montre en effet que ces fonds ne subissent qu’un tiers de la dégradation de performance dans un marché baissier, alors qu’il bénéficient de 50% de la performance dans un marché haussier.

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