Les actifs risqués semblent se déconnecter du cycle économique

En dépit de la faiblesse accrue des indicateurs économiques, les actifs risqués ont fait la course en tête au 3e trimestre 2012. L’envolée des actions internationales a ainsi atteint près de 6%, soit plus de 12% depuis le début de l’année, et d’autres classes d’actifs à risque, comme les obligations high yield, ne sont pas en reste.

Cette évolution se traduit par un décalage croissant entre le cycle économique et les marchés d’actions, comme en témoigne le graphique ci-contre qui compare, d’une part, la performance relative de l’indice MSCI World par rapport aux emprunts d’Etat (indice Merrill Lynch Global Govt. Bond), et, d’autre part, la variation sur un an de l’indice ISM, représentatif des intentions des directeurs d’achats américains et principal indicateur avancé aux Etats-Unis.

S’il est audacieux de prétendre à un lien systématique entre croissance économique et performances boursières, il n’en reste pas moins que, depuis le début de la crise économique, les marchés d’actions ont été très corrélés au cycle. Certains pourraient déduire du décalage observé depuis quelques mois que les actifs risqués sont désormais vulnérables, mais d’autres feront remarquer que le récent rally est sans doute davantage lié à l’action déterminée des banques centrales qu’à un retournement des perspectives économiques. Ces mesures ont comprimé les primes de risque en réduisant la probabilité d’occurrence des risques extrêmes. Reste à savoir si cette action est susceptible d’avoir un impact sur le crédit distribué et sur l’activité, ce qui permettrait aux indicateurs avancés de rattraper l’évolution des indices boursiers !

nuno.teixeira@schroders.com

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