Le marché du high yield européen se dote d’un indice étoffé

L’indice iTraxx Crossover publié par Markit s’étoffe avec l’envolée des émissions «high yield» (HY) en euros. «L’indice sera étendu jusqu’à 75 contributeurs en fonction du nombre d’émissions durant la période de référence des 12 mois précédant la rotation de l’indice en septembre», a indiqué Markit. Le nombre d’émetteurs HY participants à l’indice était déjà passé de 50 à 60 en mars 2014. «Si les acteurs de marché estiment qu’il y a suffisamment de liquidités dans les nouveaux noms, alors ils seront ajoutés à la liste», explique SG CIB.

Markit fixe son exigence de liquidité minimum de 500 millions d’euros en toutes devises et 250 millions pour des lignes unitaires en euro, livre sterling et franc suisse. Les émetteurs non notés ne seront plus éligibles, et les obligations convertibles n’entreront pas dans le calcul du montant d’émission minimum requis. Des exigences qui pourraient pousser de deux à cinq noms hors de l’indice, tels qu’Alstom et Lafarge, dont les spreads sont actuellement plus serrés que le seuil de deux fois la moyenne de l’indice Main non financier, ainsi qu’UCB, Wendel et EDP qui en sont proches, selon Barclays. Natixis rappelle que sur les 50 noms que comportait l’ancien indice «près d’une moitié sont ceux de fallen angels», des sociétés déchues de la catégorie investisseur.

Dans ce contexte, avec son émission jumbo de 4,3 milliards d’euros, Numericable devrait rentrer dans l’indice, ainsi que Galapagos, Hema, Public Power, Tank & Rast, Premier Foods, Matalan, Grupo Isolux, Quick, CABB, Selecta, Parex, CE Energy, Bulgarian Energy, CGG, et Constellium, selon les calculs de Tullett Prebon. Cela «devrait accroitre la liquidité sur certaines obligations HY en offrant des solutions de couverture pour les investisseurs», estime le courtier. Elle pourrait également permettre aux nouveaux entrants de voir leurs spreads s’améliorer légèrement, constate Barclays.

L’iTraxx Crossover s’est resserré à 225 pb, contre plus de 400 pb début 2013, et le nombre d’émissions HY a déjà atteint 44 milliards d’euros sur 2014, en hausse de 10 milliards sur un an, après une année 2013 marquée par un record de 68 milliards d’euros, selon SG CIB. La semaine dernière, But, Ardagh Packaging Finance, ERB Hellas, R&R Ice Cream, Adria Topco et Dometic Group sont venus sur le marché primaire pour un montant cumulé de près de 4 milliards d’euros.