«La hausse du marché n’est due qu’à la disparition de la prime de risque »

- L’Agefi : Pourquoi les marchés actions ne cessent-ils de monter malgré les révisions en baisse de résultats ?

- Claire Chaves d’Oliveira: Depuis juin 2012, les marchés actions européens ont progressé de près de 30%. Dans le même temps, les bénéfices des entreprises européennes n’ont cessé d’être révisés en baisse par les analystes, créant un effet ciseau quasi historique (on a en effet rarement connu une telle glissade des résultats accompagnée d’un tel rally). C’est le dégonflement de la prime de risque qui explique cette remontée spectaculaire du PE, prime de risque elle-même étroitement corrélée à la prime de risque des Etats de la zone euro. La hausse du marché n’est donc due «qu’à» la disparition de la prime de risque, la reprise des bénéfices n’explique pas le mouvement des marchés jusqu’ici (mais elle devrait prendre le relais).

- Craignez-vous une mauvaise saison de résultats du troisième trimestre ?

- Comme beaucoup d’investisseurs, nous saluons l’amélioration perçue via les indicateurs macroéconomiques sur l’Europe par un profil plus optimiste de nos portefeuilles. Nous pensons cependant que la reprise anticipée devrait être plus lente et plus molle que les reprises précédentes (nous sommes toujours en mode désendettement), et il est vraisemblable que l’amélioration macro ne se concrétise dans les résultats des entreprises qu’au quatrième trimestre : on risque donc d’avoir un décalage entre l’horizon optimiste des investisseurs (6 mois ?) et la réalité des entreprises (le deuxième trimestre, donc cet été). Les publications vont ainsi être hésitantes, et il faudra de la patience aux investisseurs…

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