La courbe des taux européens se repentifie légèrement

La courbe des taux en zone euro s’est légèrement repentifiée ces derniers jours. Depuis vendredi dernier, le rendement du Bund allemand à 10 ans s’est tendu de 14 pb à 1,07% et celui de l’OAT française de 13 pb à 1,39%. Une tendance plus marquée dans les pays périphériques, avec une hausse du taux 10 ans italien de 17 pb à 2,42%, du taux portugais de 18 pb à 3,22%, mais surtout du taux espagnol de 23 pb à 2,26% sur la partie 10 ans, après avoir presque franchi le seuil des 2% à la baisse.

«Le taux espagnol a été le plus touché dans l’univers des rendements de la zone euro. Une hausse principalement due aux craintes liées aux effets d’une éventuelle indépendance de l’Ecosse sur la Catalogne», explique SG CIB.

Parallèlement, la partie moyenne de la courbe continue de bénéficier de la «forward guidance» de la BCE. Le spread entre les rendements 2 ans et 10 ans s’est ainsi écarté ces derniers jours pour l’ensemble des pays de la zone. Et notamment de 12 pb pour l’Allemagne, de 9 pb pour la France, de 8 pb pour l’Espagne et l’Italie, et enfin de 7 pb pour le Portugal. Les rendements français et allemands à 2 ans restaient ainsi en territoire négatif hier à respectivement -6,7 pb et -1,4 pb. Ce sont également les taux espagnols qui enregistraient la plus forte tension sur cette partie de la courbe, de 15 pb depuis vendredi à 0,335%. Les rendements italiens et portugais se sont quant à eux tendus de 9 et 12 pb pour revenir à 0,32% et 0,57%.

Sur le marché monétaire, l’Eonia est revenu fixer en territoire légèrement positif à +0,3 pb, après être tombé à -1,3 pb en début de mois, alors qu’à 0,09%, l’Euribor 3 mois est resté en baisse de 6 pb en une semaine. Les liquidités excédentaires de la BCE, déjà en baisse de 19 milliards d’euros la semaine dernière à 123 milliards, devraient tomber à 107 milliards le 19 septembre, au lendemain du lancement du premier TLTRO de la BCE, selon Barclays.

En outre, l’entrée en vigueur hier des nouveaux taux de référence abaissés la semaine dernière par la BCE, et notamment du taux de dépôt à -0,20%, correspondant également au premier jour de la nouvelle période de réserve, devrait entraîner un ajustement des taux monétaires à la baisse dans les prochains jours. Le mouvement devrait ensuite s’accentuer après le premier TLTRO. Barclays anticipe ainsi une stabilisation de l’Eonia entre -5 et -10 pb, et un taux Euribor 3 mois à +3 pb.