La BCE prépare le terrain aux émissions obligataires de l’Italie et de l’Espagne

Réactivé début août, le programme de rachat d’obligations publiques (SMP) de la Banque centrale européenne a nettement ralenti la semaine dernière. La BCE a hier annoncé avoir acquis sur le marché pour 6,65 milliards d’euros d’obligations d’Etat alors qu’elle avait racheté 22 et 14,3 milliards les deux semaines précédentes. Le montant est aussi inférieur aux dix milliards attendus en moyenne par les spécialistes interrogés par Reuters. Au total, le SMP atteint 115,5 milliards d’euros.

Malgré la baisse des emplettes de la BCE sur le marché, l’objectif recherché a été atteint. Les rendements à dix ans des emprunts d’Etats italiens et espagnols se maintiennent autour de 5%, à 5,04% et 4,99% respectivement hier. Le 4 août, ils avaient enregistré des sommets à 6,28 % et 6,27 %, ce qui avait poussé la BCE à relancer le SMP dans l’attente de l'élargissement du rôle de l’EFSF.

La vigilance de la BCE sur le niveau des rendements italiens et espagnols réduit le risque sur les importantes émissions prévues par les deux pays cette semaine. Aujourd’hui, le Trésor italien va émettre un nouveau BTP à 10 ans pour un montant maximum de 3,75 milliards d’euros. Il va aussi placer jusqu'à 3,25 milliards d’euros de bonds à trois ans et jusqu'à un milliard de titres à taux variable. La réussite des émissions est cruciale car l’Italie doit rembourser cette semaine pour 18,6 milliards d’euros de BTP à trois ans et payer des coupons représentant 3,15 milliards d’euros. En septembre, Rome enregistrera des tombées records de 62,4 milliards d’euros, billets de trésorerie compris, d’après Barclays Capital.

Après les opérations prévues demain, l’Italie aura réalisé 67% de son objectif d'émissions annuel, un niveau comparable à l'état d’avancement du programme de financement 2010 à la même période, d’après SG CIB.

Jeudi, ce sera au tour de l’Espagne de venir sur le marché. Elle prévoit de procéder à une adjudication de Bons du Trésor à 5 ans qui pourrait atteindre 3,25 milliards d’euros. Le pays sera lui aussi très dépendant de l’action de la BCE dans les semaines à venir. Son programme d'émission pour 2011, de 93,8 milliards d’euros, n’est pour le moment couvert qu'à 59 % contre 70% au niveau européen, d’après Natixis. Enfin, la France, qui a réalisé 80% de son programme, adjugera aussi jeudi trois OAT, à 5 ans, 10 ans et 30 ans.