«La baisse cumulée de l’euro va avoir un impact positif sur l’inflation»

- L’Agefi : La baisse de l’euro est-elle suffisante pour avoir un impact sur l’inflation européenne?

- Frédérik Ducrozet : La baisse cumulée de l’euro depuis son pic cette année va d’ores et déjà avoir un impact positif sur l’inflation en zone euro dans les mois qui viennent, et permettre notamment de compenser pour partie la chute des prix du pétrole. Si ces derniers finissent par se stabiliser, la diffusion des effets d’une devise plus faible sur les prix «sous-jacents» des biens et services pourrait se faire sentir dès 2015. Avec un euro/dollar durablement sous les 1,25, la BCE estimait récemment cet effet positif sur le taux d’inflation autour de + 0,2-0,3%.

- Quelles sont les marges de manœuvre supplémentaires de la BCE?

- La mise au point de Draghi lors de la réunion du 6 novembre a eu plusieurs mérites : rassurer sur le leadership du président et le degré de cohésion, et clarifier la stratégie de la BCE qui consiste à augmenter son bilan de l’ordre de 1.000 milliards d’euros (sans calendrier précis). Si les mesures en cours s’avèrent insuffisantes et/ou si les perspectives d’inflation se détériorent à nouveau, la BCE commencerait probablement par assouplir les outils existants pour maximiser leurs effets. En particulier, les montants offerts aux banques lors des futurs TLTRO pourraient être augmentés en jouant sur le levier qui s’applique aux flux de prêts bancaires à l'économie réelle, relativement aux valeurs de référence calculées par la BCE. Les programmes de rachats d’actifs pourraient par ailleurs être étendus à d’autres catégories de dette privée comme les obligations d’entreprises, potentiellement début 2015.

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