«Il est dur d’anticiper le rythme de croisière de la croissance américaine»

L’Agefi : Qu’est-ce qui pourrait accélérer le début du resserrement monétaire de la Fed?

Christian Parisot : Le principal risque serait une accélération du salaire horaire. La présidente de la Fed, Janet Yellen, signalait récemment que le taux de chômage indiquant un «plein emploi», est entre 5,2% et 5,6%. Or, en avril, il s’établit à 6,3%. Il n’est plus très loin de cette fourchette haute! Certes, madame Yellen met en avant la faiblesse du taux de participation, le nombre élevé de chômeurs de longue durée et les ménages travaillant involontairement à temps partiel. Elle anticipe aussi une remontée de ce taux avec un retour sur le marché du travail des personnes qui étaient découragées de trouver un emploi. Mais si effectivement des tensions salariales apparaissaient, une «normalisation» plus rapide des taux directeurs s’imposera.

Comment peut-on expliquer la faiblesse persistante des Treasuries à 10 ans?

Le premier élément est la «liquidité». La banque centrale américaine injecte, encore, sur le marché obligataire près de 45 milliards de dollars par mois! Les placements monétaires n’offrent aucun rendement. Un investisseur cherchant un placement sans risque et un taux réel un peu positif n’a pas le choix: il doit investir sur les obligations d’Etat à long terme. L’autre élément est que les perspectives de croissance restent mitigées et que celles de l’inflation sont faibles. Après la stagnation du premier trimestre, même si elle est en partie technique, il est encore difficile d’anticiper le rythme de croisière de la croissance américaine. Enfin, Janet Yellen a un discours rassurant: la politique monétaire restera durablement accommodante. Difficile dans ce cas d’anticiper une très forte hausse des taux longs.

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