Une nouvelle foncière va dépasser le cap du milliard d’euros de capitalisation

Nouveau rapprochement dans l’immobilier de bureaux parisien. Foncière de Paris va absorber Foncière des 6e et 7e arrondissements de Paris. Fin 2013, Foncière de Paris détenait un patrimoine de 1,2 milliard d’euros, composée à 79% de bureaux essentiellement à Paris et en première couronne, tandis que le patrimoine de Foncière 6 et 7 constitué principalement de bureaux de prestige, s’élevait à 806 millions d’euros. Ce rapprochement permet «de valoriser un portefeuille de niche» note Oddo, et donne à Foncière de Paris la possibilité «d’augmenter significativement son exposition à Paris intra muros, en ligne avec sa stratégie», ajoute Invest Securities.

Cette fusion permettra d’avoir «une équipe pour une entreprise, alors que les mêmes personnes œuvraient pour les deux sociétés», rappelle Invest Securities. Les deux foncières ont en effet pour actionnaire de référence Covéa et Allianz, qui détenaient début juillet respectivement 28,43% et 17,21% de Foncière de Paris, et 26,83% et 26,52% de Foncière 6 et 7. Foncière de Paris détenant 17,38% de Foncière 6 et 7, cette participation sera annulée, et entraînera un effet relutif, assure les deux partenaires. Toutefois, «en retenant une parité de 0,175, la dilution du résultat net récurrent serait de l’ordre de 5,6% en 2014 et de 2,5% en 2015», relève Invest Securities.

Dans l’attente des travaux des commissaires à la fusion, la parité n’a pas encore été fixée et pourrait se situer entre 0,15 et 0,20 action Foncière de Paris pour 1 action Foncière 6 et 7. Sur la base des cours de mardi soir, comme sur celle de l’actif net réévalué (ANR) au 30 juin 2014, la parité ressort à 0,18. «Le prix proposé nous paraît cohérent au regard de la valeur intrinsèque du patrimoine», note Oddo.

Le nouvel ensemble totalisera un actif consolidé d’environ 3 milliards d’euros en valeur vénale, et affichera un ratio d’endettement (LTV) de 46% pour une dette de 1,1 milliard d’euros. Surtout, la nouvelle Foncière de Paris devrait bénéficier d’une plus grande liquidité avec une capitalisation de l’ordre du milliard d’euros, et d’un flottant de 20%, contre 12% aujourd’hui. C’est «l’occasion de disposer d’une foncière orientée vers les bureaux dans Paris, avec un flottant supérieur à celui de SFL», ajoute Invest Securities.

Le projet de fusion sera présenté au vote des actionnaires lors des AG de mai 2015, avec l’objectif d’une cotation des nouvelles actions avant l’été.