Sopra cotera sa filiale de logiciels Axway au deuxième trimestre

Sopra remet le dossier Axway sur la table. Après avoir annoncé en septembre dernier l’abandon du projet de scission de sa filiale de logiciels, la SSII vient de relancer l’opération, annoncée depuis 2001! La cotation d’Axway devrait être effective dès le deuxième trimestre 2011.

Dans un premier temps, Sopra distribuera un dividende en titres Axway «pour une part significative» de son capital – estimé à 26 euros par Société Générale – et un dividende en numéraire, destiné notamment à compenser la fiscalité des actionnaires résultant de la distribution de titres en régime de droit commun. Après accord avec Bercy, Sopra a en effet obtenu que la base imposable soit limitée à 150 millions d’euros, impliquant le versement d’un dividende maximum de 47 millions d’euros, soit 4 euros par action.

Ce point avait été la pierre d’achoppement lors de l’abandon du projet à l’automne dernier. A l’époque, les actionnaires de référence n’avaient pas donné suite au projet prévoyant une neutralité fiscale pour la scission par attribution d’actions gratuites en échange d’un engagement de conservation des titres pendant trois ans. Cette distribution de dividendes conduira à la cotation d’Axway.

Dans un second temps, «à brève échéance», Axway lancera une augmentation de capital, avec maintien du droit préférentiel de souscription, de 50 à 65 millions d’euros, destinée principalement au remboursement du compte courant entre Axway et Sopra, et permettant de doter Axway d’une trésorerie positive. A l’issue, Sopra détiendrait 25 à 30% d’Axway.

Les analystes s’accordent sur le bien-fondé de l’opération qui devrait être créatrice de valeur tant pour Axway que pour Sopra. D’ailleurs, l’action a rebondi lundi de 5,86% à 66,98 euros. « Sopra ‘services informatiques’ pourrait désormais être plus libre dans sa stratégie de croissance externe», note Gilbert Dupont.

Toutefois, une incertitude réside dans les intentions du fonds Caravelle, qui détient plus de 17% du capital de Sopra, alors qu’il se refusait à l’automne de prendre un engagement de conservation de trois ans. Pour l’heure, le projet ne semble pas prévoir de clause de lock-up.

Dans l’hypothèse d’une marge d’exploitation «très conservatrice» de 11,5% pour 2010 et 12,5% pour 2011, Société Générale valorise Axway entre 358 et 428 millions d’euros, et au maximum à 500 millions.