Sanofi affiche sa confiance sur Lemtrada en rachetant 30% des CVC

Sanofi s’apprête à racheter 30% des CVC (certificats de valeur conditionnelle ou contingent value rights) en circulation. Dans le cadre du rachat de Genzyme début 2011, le laboratoire français avait offert 74 dollars en numéraire et un CVC par action Genzyme. L’introduction de ce mécanisme, fréquent dans le secteur pharmaceutique, avait permis de parvenir à un accord avec Genzyme après des mois de discussions.

Ce certificat permet au porteur de recevoir des paiements additionnels en fonction du succès de certains médicaments, en particulier de Lemtrada, pour le traitement de la sclérose en plaques. Lors des discussions de début 2011, Genzyme anticipait un pic de ventes de Lemtrada à 3,5 milliards de dollars, contre 2 milliards maximum selon les analystes, tandis que Sanofi jugeait le potentiel de ce médicament limité à 700 millions de dollars.

Un premier dollar par CVC aurait pu être versé en janvier 2012, mais Cerezyme et Fabrazyme n’ont pas atteint le niveau de production requis. Quant à Lemtrada, il est susceptible de générer un maximum de 13 dollars par CVC d’ici à la fin 2020, en fonction de différents seuils de chiffre d’affaires mondial dégagé par ce médicament, au plus haut de 2,8 milliards de dollars sur un an. Le premier dollar sera versé si la FDA américaine approuve Lemtrada avant le 31 mars 2014, rappelle Sanofi. La semaine dernière, l’autorité de santé des Etats-Unis a refusé son visa pour des raisons de forme, sans exiger de données supplémentaires ou de nouvelles études. Le dossier sera donc représenté dans les prochaines semaines et la réponse de la FDA est attendue «en avril ou en octobre 2013 selon qu’une revue prioritaire est accordée ou non», note Bryan Garnier.

Affichant ainsi sa confiance sur ce futur blockbuster, Sanofi préfère racheter dès maintenant une partie des CVC pour éviter ces paiements additionnels. Le laboratoire français propose une fourchette de prix de 1,50 à 1,75 dollar par CVC, soit une prime de 7 à 25% sur le cours de vendredi sur le Nasdaq. L’offre est ouverte jusqu’au 5 octobre. En cas de succès, Sanofi déboursera de 130 à 152 millions de dollars (103 à 121 millions d’euros).

Bryan Garnier adopte une approche très conservatrice sur Lemtrada, avec un taux de succès de 50%, soit un chiffre d’affaires évalué à 150 millions de dollars en 2014, bien en deçà des 400 millions nécessaires pour toucher les 2 dollars liés au CVC.