S&P appelle CMA CGM à régler son problème de liquidité

CMA CGM a un problème de liquidité. Standard & Poor’s a dégradé vendredi la note du transporteur maritime de marchandises à «B-» contre «B+» auparavant. La note de l’obligation émise en avril 2011, qui cote 68% du pair, est également abaissée à «CCC» contre «B-». L’agence de notation réagit à l’annonce de résultats 2011 plus mauvais qu’attendu. L’excédent brut d’exploitation du numéro trois mondial du transport de conteneurs est tombé à 314 millions de dollars contre 2,5 milliards en 2010. S&P espérait un Ebitda de 800 millions en 2011. Conséquence, les ratios de crédit du groupe se sont fortement dégradés, avec un cash-flow opérationnel (FFO) qui couvre désormais moins de 10% de la dette (5 milliards de dollars fin 2011).

Par précaution, pour éviter toute rupture de ses clauses de crédit (covenants), CMA CGM avait négocié fin 2011 avec ses banques une dispense de test. Officiellement, le groupe ne se trouve donc pas dans une situation de rupture fin 2011. Néanmoins, selon S&P, il ne devrait pas y échapper en 2012. La direction du transporteur a d’ailleurs récemment engagé des discussions avec ses banques pour modifier la définition de ses covenants et rééchelonner sa dette (L’Agefi Quotidien du 8 mars).

Face à ces tensions, et s’il veut pouvoir reprendre ses investissements dans les prochains mois pour ne pas se laisser distancer par ses concurrents, CMA CGM reconnaît son déficit de fonds propres. Pour améliorer ses liquidités, de nouveaux actifs pourraient être cédés après les 450 millions d’euros vendus l’an dernier. Une ouverture du capital est également envisagée.

La famille Saadé, l’unique actionnaire, dispose d’une option lui permettant d’émettre de nouvelles obligations remboursables en actions (ORA) au profit du groupe turc Yildirim pour un montant de 250 millions de dollars. Ce dernier avait déjà investi 500 millions de dollars fin 2010 dans des ORA qui, en cas d’exercice, lui donneraient 20% du capital en 2015. Avec l’option supplémentaire, sa part pourrait monter à 30%.

Selon une source proche, cette option n’a toujours pas été exercée. «Ce n’est pas la seule option étudiée par la direction de CMA CGM», indique-t-elle. L’ouverture du capital à un autre investisseur, comme le Fonds stratégique d’investissement, est également envisagée. Une décision devait être prise mi-2012.