Les cessions d’actifs d’Orange sécurisent le dividende

Orange gère l’érosion de son excédent brut d’exploitation et de son cash-flow. L’opérateur de télécoms a signé un accord avec Altice, actionnaire notamment de Numericable ou d’Outremer Telecom, en vue de lui céder sa filiale en République dominicaine. Le montant de la transaction s’élève à 1,1 milliard d’euros en valeur d’entreprise, soit environ 7 fois l’excédent brut d’exploitation estimé d’Orange Dominicana. Avec 3,4 millions de clients, l’opérateur dominicain génère un chiffre d’affaires annuel d’un peu plus de 450 millions d’euros, pour une marge d’Ebitda de plus de 34%.

L’opération sera présentée au conseil d’administration d’Orange durant la semaine du 9 décembre et «marquera une étape majeure dans la stratégie d’optimisation du portefeuille d’actifs annoncée en 2011», explique le groupe.

La vente d’Orange Dominicana suit la cession en début d’année des 20% au capital du portugais Sonaecom. D’autres opérations devraient suivre, dans le segment entreprises ou en Afrique, où certaines activités peinent à atteindre le niveau de rentabilité souhaité. Surtout, Orange pourrait décider de mettre en Bourse en 2014 une partie du capital d’EE (ex-Everything Everywhere), sa filiale britannique commune avec Deutsche Telekom.

Cette opération permettrait de monétiser une partie des synergies générées par la création de cette coentreprise en 2010. La part détenue par Orange est valorisée 3,7 milliards d’euros par les analystes de la Société Générale, soit environ 11% de la valeur en somme des parties de l’opérateur. La mise en Bourse de 30% du capital d’EE (15% Orange, 15% Deutsche Telekom) rapporterait ainsi plus d’un milliard d’euros à Orange.

Les cessions d’actifs réalisées ne modifient pas le profil de crédit d’Orange, dont la dette nette en fin d’année devrait encore représenter plus de 32 milliards d’euros, soit près de 2,5 fois l’Ebitda, au-dessus de l’objectif à moyen terme fixé à 2,2 fois par la direction. Toutefois, selon les analystes d’Oddo, ces monétisations d’actifs «sécurisent le dividende». Orange a prévu de verser le 11 décembre prochain un acompte de 0,3 euro par action sur le montant minimum de 0,8 euro annoncé au titre de l’exercice 2013, soit, au total, une sortie de cash de 2,1 milliards d’euros.