KKR pourrait prendre jusqu’à 30% du capital de l’espagnol NH Hoteles

La crise espagnole profite à certains! KKR s’apprête à entrer au capital de l’hôtelier hispanique, NH Hoteles. Ce dernier a déclaré avoir reçu une offre d’achat d’obligations convertibles en actions de la part du fonds d’investissement. «Le conseil d’administration a décidé de commencer à analyser cette proposition, sans que cela signifie qu’un accord sera trouvé», a déclaré NH Hoteles à la CNMV, le régulateur espagnol, sans préciser la forme que pourrait prendre l’opération. Cette annonce a permis au titre de rebondir vendredi de 9,27% à 3 euros.

Selon la presse espagnole, KKR pourrait commencer par acquérir la participation de 15,75% détenue par Banco Financiero y de Ahorros (BFA), maison mère de Bankia, en cours de recapitalisation, ou réaliser une augmentation de capital, ou les deux. Cette participation est actuellement valorisée 116 millions d’euros. KKR, qui pourrait aussi s’intéresser aux participations détenues par des caisses d’épargne espagnoles, ne devrait pas atteindre le seuil de 30%, qui l’obligerait à déposer une OPA sur le groupe.

Jeudi, Henry Kravis, co-fondateur de KKR, avait évoqué les opportunités d’investir en Espagne en raison de la crise de la dette du pays. Or, NH Hoteles est considéré depuis des mois par le marché comme une cible, en raison de sa structure capitalistique – ses principaux actionnaires étant des institutions bancaires espagnoles – et de son niveau élevé d’endettement. Fin 2011, la dette nette flirtait avec le milliard d’euros, pour seulement 1,4 milliard d’euros de chiffre d’affaires, 202 millions d’euros d’Ebitda, et 193 millions d’euros de cash flow opérationnel, soit un ratio dette nette sur Ebitda de près de cinq fois.

Avant l’été, NH Hoteles était parvenu à refinancer sa dette. Le nouveau prêt syndiqué – 466 millions à cinq ans, et 250 millions à trois ans remboursables grâce aux cessions d’actifs, – a été signé sur la base d’Euribor 3 mois + 450 points de base.

L’hôtelier subit de plein fouet la crise sur ses deux principaux marchés, l’Espagne et l’Italie. Au premier semestre 2012, l’Ebitda en Espagne a chuté de près de 90%. Alors que 50% de ses chambres se situent en Espagne et en Italie, ces deux pays ne pèsent que 43% du chiffre d’affaires de NH Hoteles et 17% de son Ebitda au premier semestre, avec un RevPar en baisse de 6% et un taux d’occupation en recul de 2 à 3 points autour de 61% sur les marchés espagnol et italien.