Ingenico deviendra leader dans la santé avec l’acquisition de Xiring

Ingenico se renforce dans la santé avec l’acquisition de Xiring. Le spécialiste des terminaux de paiement électronique s’offre l’éditeur de solutions de sécurité, en lançant une offre contractuelle volontaire d’achat amicale – et non une OPA, Xiring étant coté sur Alternext, marché non réglementé – au prix de 17 euros par action, soit une prime de 24% sur le dernier cours coté, valorisant la société 68 millions d’euros.

Une offre «pertinente et relutive» qui valorise Xiring «2,5 fois le chiffre d’affaires et 11 fois le résultat opérationnel attendus pour 2011», souligne Gilbert Dupont. Par ce rapprochement, Ingenico compte à la fois accroître sa part de chiffre d’affaires récurrent lié aux transactions, et créer un leader mondial dans le secteur de la santé, Xiring étant numéro un en France (carte Vitale) et Ingenico, leader en Allemagne.

En 2010, Xiring a dégagé un chiffre d’affaires de 20,6 millions d’euros, dont la moitié est récurrente, pour une marge opérationnelle (Ebitda) retraitée en normes IFRS de 23,6%. Sur la même période, Ingenico a enregistré 907 millions d’euros de ventes pour une marge d’Ebitda de 18,3%. L’opération sera donc légèrement relutive sur la rentabilité d’Ingenico. «Compte tenu du dynamisme de Xiring (dont nous estimons le chiffre d’affaires 2011 à 21,4 millions d’euros, en croissance organique de 16%) et de sa rentabilité (marge opérationnelle de 23% en 2011, puis de 25% en 2012-13), l’opération devrait, selon nos estimations, être relutive de 3,1% en 2012 et de 3,4% en 2013 sur les BPA d’Ingenico», note Gilbert Dupont.

Ingenico financera l’opération sur ses fonds propres et conservera un bilan solide. Fin juin, la dette du groupe se limitait à 95 millions d’euros pour 564 millions de capitaux propres. «La marge de manœuvre financière pour poursuivre la croissance externe reste donc confortable (estimée à près de 200 millions d’euros)», souligne Oddo.

L’offre, ouverte du 16 au 29 novembre, uniquement en France et présentée par Oddo Corporate Finance, est conditionnée à la détention d’au moins deux tiers des titres. Ingenico a déjà acquis 4,5% du capital sur le marché. Le fonds Seventure, Georges Liberman, PDG de Xiring, et les principaux dirigeants se sont engagés à apporter leurs titres, pesant 31,7% du capital, sauf en cas d’offre concurrente. Le conseil de Xiring a recommandé l’offre à l’unanimité.