Auchan n’aura pas à se refinancer avant l’été 2014

Le distributeur vient d’émettre 600 millions d’euros à cinq ans sur le marché obligataire, à 100 points de base au-dessus du mid-swap
Bruno de Roulhac

Même pour Auchan, l’appel au marché de la dette devient plus onéreux. Le distributeur alimentaire vient d’émettre 600 millions d’euros à cinq ans (décembre 2016) pour un coupon de 3%, avec un spread de 100 points de base (pb) au-dessus du mid-swap. Auchan a donc dû offrir une prime de 43 pb par rapport aux niveaux secondaires du groupe avant l’annonce. «Cette prime est en ligne avec celles récemment offertes sur d’autres émissions», note l’analyse crédit de Natixis. Toutefois, avant les récentes inquiétudes sur la note de la France, «les émissions comparables se traitaient avec une prime limitée, entre 15 et 30 points de base», confie un intervenant.

Pourtant, l’opération a été sursouscrite 2,5 fois, avec une demande de 1,5 milliard d’euros émanant de 155 établissements pour un ticket moyen de près de 10 millions d’euros, signe de l’attrait des investisseurs pour une telle signature. D’ailleurs, la levée s’est réalisée en haut de la fourchette indicative de 500 à 600 millions d’euros et au milieu de la fourchette de prix de 95 à 105 points de base. L’émission a été conduite par BNP Paribas, Natixis, Santander et SG CIB. Elle a été souscrite à hauteur d’un tiers par les investisseurs français, suivis par les allemands (25%) et les acteurs du Benelux (23%). Les gestions britanniques et irlandaises n’ont pesé que pour 5%, contre 7% pour les suisses. En termes de typologie d’investisseurs, les gestions ont représenté près des trois quarts de la demande (71%), devant les assurances (24%) et les banquiers (5%).

Quoi qu’il en soit, Auchan, mieux noté que ses concurrents – «A» avec perspective stable par S&P – paye moins cher qu’eux. Mi-octobre, Carrefour, noté «BBB+» avait émis 500 millions à sept ans en payant 285 points de base. Fin septembre, Casino, noté «BBB-» avait levé 600 millions à cinq ans avec un spread de 260 points de base.

Début juin dernier, Auchan avait déjà émis 500 millions d’euros d’obligations de maturité octobre 2018, avec un spread limité à 55 points de base au-dessus des mid-swaps. Avec ces 500 millions et les 600 millions émis hier, «le groupe a refinancé la totalité de ses échéances 2012 et 2013, poursuit Natixis. La prochaine échéance obligataire d’Auchan n’est pas avant juillet 2014». Cette ligne est de 762,30 millions d’euros selon Bloomberg.

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