L’or s’affirme comme une alternative aux actifs «sûrs» en dollars

Depuis qu’il a commencé à percer au début de l’année 2024, le prix de l’once d’or a augmenté de plus de 1.000 dollars. Il a connu une période particulièrement faste au premier trimestre 2025, atteignant un record de plus de 3.500 dollars mi-avril. Cette hausse n’est probablement pas finie, en réaction aux conséquences de la politique de Donald Trump.

Le programme protectionniste du président américain est stagflationniste. Les économistes de Schroders estiment l’impact des droits de douane annoncés lors du “Liberation day” du 2 avril à 2% sur l’inflation américaine et à près de 1% sur la croissance du pays, avant la prise en compte d'éventuels droits de douane de rétorsion des pays visés.

Plus largement, la volonté de lutte contre les déficits de l’administration Trump illustre les rejets de la mondialisation et du régime monétaire mondial centré sur le dollar américain dans lequel l'économie vit depuis la fin des accords de Bretton Woods en 1971. Depuis, le dollar américain a été la principale monnaie de réserve mondiale, avec pour les Etats-Unis une position nette d’investissement international négative de 26.000 milliards de dollars. L’attaque actuelle contre le système commercial mondial change la donne et pourrait entraîner d’importants flux de rapatriement des capitaux.

Un effet conjugué des banques centrales et des investisseurs

Dans ce contexte, il faut s’attendre à ce que l’or soit l’un des principaux bénéficiaires de cette politique. Dans un scénario où la demande déjà forte des banques centrales est rejointe par un appétit grandissant des investisseurs internationaux, les prix de l’or pourraient facilement évoluer beaucoup plus haut, avant que l’augmentation de l’offre recyclée et la destruction de la demande de joaillerie nécessaires pour équilibrer le marché. A elle seule, l’offre minière ne peut pas réagir rapidement, même à des prix beaucoup plus élevés.

Dans le contexte actuel, aucune autre matière première majeure n’est proche de son plus haut niveau historique, et encore moins au-dessus. Le cas de l’or s’explique donc par le fait qu’il s’apprécie en tant qu’actif monétaire, et non en tant que matière première. Un prix de l’or à 5.000 dollars l’once d’ici la fin de la décennie ne semblait pas être un scénario farfelu il y a douze mois. Il semble aujourd’hui franchement conservateur.

La stagflation peut être douloureuse pour les actifs à risque, mais elle a tendance à être très favorable à l’or