Les résultats d’Axa cautionnent ses choix stratégiques
L’assureur a dépassé les anticipations des analystes. Le développement dans la prévoyance, les dommages et les pays émergents est payant
Antoine Landrot
Les comptes d’Axa au premier semestre n’ont rien de flamboyant, mais dans le contexte actuel difficile, ses dirigeants comme le marché semblent s’en contenter: le titre a en effet terminé la séance hier en hausse de 5%, à 10,19 euros. Pourtant, l’assureur a publié un chiffre d’affaires en hausse de 1% en données comparables (+3% en données publiées) par rapport au premier semestre 2011, à 48,4 milliards d’euros. Son bénéfice net, lui, recule de 38% à 2,59 milliards d’euros. Mais l’année dernière, Axa avait bénéficié de plus-values exceptionnelles de 1,44 milliard d’euros. De fait, le groupe a dépassé les attentes des analystes. Le consensus anticipait 2,3 milliards d’euros pour le bénéfice net et 47,8 milliards pour les revenus.
La stratégie d’Axa s’est révélée payante. «Le résultat opérationnel d’Axa est à 75% réalisé par des activités peu sensibles aux fluctuations des marchés financiers», à savoir la protection des biens et des personnes, note Pierre Chedeville, analyste chez CM-CIC. La branche Prévoyance & Santé (intégrée dans l’assurance vie, épargne, retraite) a vu son volume d’affaires nouvelles progresser de 5%, à 1,25 milliard d’euros. L’assurance dommages en profite également: les revenus des particuliers et des entreprises augmentent respectivement de 3% et de 5% (à données comparables) à 9,4 et 6,7 milliards d’euros. Le ratio de sinistralité baisse de 20 points de base (pb) à 72,2% en dépit des catastrophes naturelles, qui ont coûté 40 pb de ratio. En outre, le choix des marchés émergents s’avère gagnant: le résultat opérationnel en vie, épargne, retraite a progressé de 42% en Asie (hors Japon) et de 159% en Europe centrale.
A l’opposé, l’épargne est moins bien orientée. Les affaires nouvelles reculent de 6% pour les fonds d’épargne (à 531 millions) et de 3% pour les fonds en unités de compte (à 957 millions). Les Etats-Unis continuent de handicaper le groupe: le résultat opérationnel y recule de 42%, à 237 millions d’euros. Malgré cela, Axa accroît son résultat opérationnel dans ces activités (+3% à 387 millions et +28% à 297 millions, hors variable annuities).
Enfin, la gestion souffre. Axa IM et AllianceBernstein enregistrent des décollectes respectives de 2,5 et 5,2 milliards d’euros. Un effet marché positif (grâce à un portefeuille très exposé aux obligations) a néanmoins permis aux actifs sous gestion d’atteindre 888 milliards d’euros (+4,8%).
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