Nick King (Robeco) : «Nous voulons proposer une alternative aux ETF passifs pondérés par la capitalisation»

L’Agefi : Vous cotez ce 15 octobre trois ETF actifs sur la Bourse de Francfort. En quoi consistent-ils ?
Nick King : Nous lançons au total une gamme de quatre ETF actions de gestion active, baptisée «3D», avec différentes expositions géographiques : Etats-Unis, Europe, monde (pays développés) et pays émergents. Ce dernier fonds ne sera coté qu’en début d’année prochaine : nous devons encore finaliser le dispositif opérationnel. Cette gamme capitalise sur notre savoir-faire en matière de gestion quantitative, mis au point depuis vingt ans par une équipe d’une cinquantaine de chercheurs et gérants. C’est un prolongement de notre offre existante d’optimisation d’indices («enhanced index»). L’objectif de ces ETF est de rechercher à la fois le traditionnel équilibre entre risque et rendement, mais en y ajoutant la dimension de durabilité qui permet de se focaliser sur les titres les plus résilients et de générer de la valeur à long terme. Ils sont conçus pour ne pas trop s’éloigner de leur benchmark – nous ciblons une «tracking error» de 1,5% maximum – et ils ont vocation à les surperformer d’environ 1% par an. En cela, ils sont des alternatives aux ETF passifs pondérés par la capitalisation.

Quels filtres ESG intégrez-vous ?
Nous appliquons nos exclusions dites de niveau 2 dans la méthodologie de Robeco. En outre, nous ne retenons pas les valeurs qui ont les plus bas scores en matière d’Objectifs de développement durable (ODD). Mais la principale caractéristique de ces ETF est qu’ils visent à réduire d’un tiers l’empreinte carbone du portefeuille par rapport au benchmark, ainsi que de 20% la consommation d’eau et production de déchets.

Suivent-ils les critères du label « Paris-aligned benchmark » (PAB) ?
Non. L’objectif est bien d’offrir une performance élevée tout en améliorant significativement le profil du portefeuille en matière de durabilité. Nous ne voulons pas trop contraindre l’univers d’investissement pour ne pas impacter la génération d’alpha.

Qu’en est-il du quatrième ETF que vous cotez également ce 15 octobre ?
Il s’agit du Robeco Dynamic Theme Machine UCITS ETF. Il est également géré activement, mais avec un portefeuille plus concentré (une centaine de titres contre 200 à 500 pour la gamme «enhanced index»). La «tracking error» attendue est, de même, plus élevée (5%). Les ETF de gestion thématique se sont beaucoup développés, souvent autour d’une thématique spécifique. Mais les données montrent qu’ils sont généralement lancés trop tardivement dans le cycle de cette thématique, ce qui pèse sur leur performance. Nous avons donc développé une stratégie qui nous permet d’investir de manière précoce dans un thème et d’en changer dès que ce dernier est bien établi dans le marché. Comme d’autres, nous utilisons pour cela des outils d’intelligence artificielle de type traitement du langage naturel (NLP en anglais). Mais au lieu de demander à la machine d’identifier les valeurs associées à une thématique donnée, nous la laissons étudier l’ensemble de la base et repérer elle-même les idées nouvelles. Ce sont ensuite les équipes de gestion thématique fondamentale qui analysent ces résultats pour évaluer ce qui est investissable. Nous combinons ensuite cela avec nos modèles quantitatifs pour nous assurer que l’on investit sur le thème au bon moment.

Vos ETF sont cotés sur Xetra à Francfort. Pourquoi pas ailleurs ?
Nous ajouterons la Suisse d’ici la fin d’année – il est obligatoire d’être listé localement pour accéder à la clientèle suisse – et à Londres ensuite. Offrir à nos clients des ETF cotés localement est important mais il ne faut pas perdre de vue que la multi-cotation fragmente la liquidité. C’est un équilibre à trouver. Or Francfort est la place où il y a le plus de volumes de transactions traités en Europe, devant Londres.

Le régulateur français a récemment ouvert la porte à des ETF actifs dont le portefeuille sous-jacent peut ne pas être quotidiennement publié. Cette option de « semi-transparence » vous intéresse-t-elle ?
Selon nous, la transparence est une des caractéristiques des ETF les plus appréciées des clients. Les produits que nous sommes en train de lancer sont tous totalement transparents. Si demain, nous identifions une stratégie pour laquelle l’équipe de gestion serait réticente quant à cette transparence, nous regarderions. Mais avant tout, nous demanderions à ces gérants de bien réfléchir à ce qui pose vraiment problème. Je pense que la transparence totale sera le régime préféré en Europe, comme il l’est déjà aux Etats-Unis.

Ne redoutez-vous pas que le lancement de vos ETF viennent concurrencer votre activité existante d’« enhanced indexing » ?
Tout d’abord, les méthodologies ne sont pas exactement les mêmes : la «tracking error» est plus élevée dans le cas des ETF 3D. Ensuite, la question est plutôt d’offrir à nos clients l’enveloppe de gestion qu’ils préfèrent : certains, notamment les institutionnels, privilégient des mandats sur mesure, d’autres optent pour des fonds traditionnels, et un nombre croissant demande des ETF. Il ne s’agit donc pas tant d’une concurrence que d’une complémentarité.

Quels canaux de distribution ciblez-vous plus particulièrement pour les ETF ?
Notre priorité commerciale est sur les canaux de distribution «wholesale» traditionnels : banques privées, gestionnaires de patrimoine, gérants multi-actifs… Mais nous allons aussi nous ouvrir aux canaux digitaux, qui croissent rapidement sur certains marchés, comme l’Allemagne.

Quelles sont vos priorités pour développer votre gamme ? La réplication des indices durables conçus en interne sous la marque « Robeco Indices » fait-elle partie des pistes étudiées ?
Nous souhaitons bâtir une plateforme ETF multi-actifs. Nous prévoyons ainsi de lancer des ETF obligataires gérés activement au second semestre 2025. La création d’ETF répliquant nos indices maison n’a pas encore été planifiée. Pour l’instant, nous nous concentrons sur la gestion active. Nous n’avons en tout cas pas vocation à offrir des produits passifs pondérés par la capitalisation. Notre objectif avec ces ETF est de mettre à disposition la propriété intellectuelle de Robeco.

Liste des 4 ETF :
Robeco 3D Global Equity UCITS ETF (TER : 25bp)
Robeco 3D US Equity UCITS ETF (TER : 20bp)
Robeco 3D European Equity UCITS ETF (TER : 25bp)
Robeco Dynamic Theme Machine UCITS ETF (TER : 55bp)