« Un relèvement des taux directeurs nous paraît peu probable avant mi 2011 »

L’Agefi: Dans quel état se trouve le marché interbancaire ? Qu’en concluez-vous sur l’évolution des taux directeurs ?

Sébastien Ribeau: En trois mois, ce sont 400 milliards d’euros de liquidités qui ont été retirées du marché par la BCE. L’excédent estimé n’est plus que de 40 milliards d’euros, le montant global prêté est ainsi proche de celui d’avant la crise. De plus, la duration des opérations de refinancement a été réduite. En revanche, de nombreuses banques notamment des pays dits périphériques sont toujours exclues du marché interbancaire. Depuis un an, les taux monétaires ont été fortement influencés par les conditions de prêts de la BCE. Les quantités importantes de liquidités introduites au taux unique de 1% (les opérations indexées devant également aboutir à ce taux) ont d’une part abaissé artificiellement leur niveau, et d’autre part ont amoindri leur rôle dans l’anticipation des mouvements des taux directeurs; leur réactivité étant davantage portée sur les anticipations des liquidités disponibles.

Quelles sont vos prévisions à trois et six mois ?

Dans l’hypothèse de la poursuite de la normalisation du marché interbancaire, c’est-à-dire avec le retour des banques aujourd’hui absentes et le retrait des conditions exceptionnelles de refinancement de la BCE (retour à des enchères classiques), les taux courts ne pourraient que s’apprécier davantage. Le renchérissement du coût de l’argent ne serait donc pas négligeable si l’Eonia se rapprochait durablement du refi car cela correspondrait alors de facto à une hausse de 70 points de base par rapport à ses plus bas. Dans un contexte économique encore fragile et aux anticipations inflationnistes basses, un relèvement des taux directeurs par la BCE nous apparaît peu probable avant le deuxième semestre 2011.