Près d’un tiers de la dette souveraine en zone euro affiche un rendement négatif

La politique de taux négatifs de la BCE et la dégradation des perspectives économiques mondiales produisent leurs effets sur les courbes de rendements en euros. Quelque 30% des dettes souveraines en zone euro, bons du Trésor inclus, offrent désormais des rendements nominaux négatifs, selon les stratégistes taux de Bank of America Merrill Lynch. «Dit autrement, les investisseurs sont prêts à payer les gouvernements de la zone pour que ceux-ci leur gardent 1.300 milliards d’euros », soulignent-ils.

Circonscrit au départ aux titres courts des Etats cœur de la zone euro, le basculement des rendements nominaux en territoire négatif concerne un spectre de plus en plus large d’émetteurs et des maturités toujours plus longues. S’agissant de l’Allemagne, dont 46% de la dette publique sert un rendement négatif, les investisseurs doivent acheter des titres à 4 ans minimum pour espérer être rémunérés. L’Italie et l’Espagne traitent en revanche encore en territoire positif sur toute la courbe.

Les stratégistes de BoA Merrill se concentrent plus particulièrement sur les problèmes que cause cette situation aux trésoriers de banque et aux gestionnaires de réserves de banques centrales. «S’ils devaient essayer de compenser la perte de revenus d’intérêt enregistrée depuis juin, cela engendrerait une demande pour de la duration, du risque périphérique, ou un mélange des deux, de l’ordre de 400 à 600 milliards d’euros», calculent-ils. Ce montant «exagère sans doute la réalité», mais «montre clairement que même en l’absence d’un assouplissement quantitatif de type QE, la BCE crée un effet de portefeuille».

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