« Nous sommes sous-pondérés sur les secteurs défensifs »

L’Agefi: La bonne tenue du marché primaire sur le crédit en Europe peut-elle durer ?

Adam Cordery: C’est tout à fait possible dans la mesure où il y a toujours des investisseurs pour absorber ces nouvelles émissions ! Beaucoup de personnes ont été effrayées plus tôt cette année par les craintes d’une récession en double creux et d’une explosion de l’euro, mais ces craintes se sont éloignées et notre scénario est celui d’une croissance modeste de l'économie européenne, croissance suffisante pour que les marchés de crédit se portent bien.

Dans ce contexte, quelle est votre stratégie d’investissement ?

Le cœur de notre raisonnement est que les spreads de crédit des entreprises vont diminuer de façon significative au cours des 6-12 prochains mois, en partie par une augmentation des rendements des obligations d'État et pour le reste par une réduction des spreads de crédit, notamment sur la dette financière subordonnée, les cycliques et les obligations à rendement élevé.

Ces trois secteurs nous semblent être les plus à même de bénéficier d’un contexte de croissance modeste, avec des taux de défaut pour les entreprises en net recul et une amélioration de la qualité de crédit.

En revanche, nous sommes sous-pondérés sur les secteurs défensifs tels que les utilities, les télécoms et la dette financière senior. Nous évitons également les obligations souveraines allemandes car nous pensons que ce marché est très fortement surévalué. Enfin, nous préférons investir dans un large nombre de pays afin de diversifier notre exposition.