« Nous privilégions le high yield pour son rendement et ses perspectives positives »

L’Agefi: Les spreads de crédit peuvent-ils continuer de se resserrer ?

Julien Daire: A très court terme, le mouvement devrait s’estomper. En effet, le crédit, comme tous les actifs risqués, a largement été dopé par les anticipations d’un nouvel assouplissement quantitatif aux Etats-Unis. Aujourd’hui, celles-ci sont largement intégrées dans les spreads. Pour poursuivre le mouvement, le marché va attendre un chiffrage et une communication claire de la Fed lors de sa prochaine réunion du 3 novembre. Le marché du crédit pourrait même corriger un peu avec les nouveaux déboires des banques américaines sur les prêts hypothécaires titrisés. A plus long terme, les perspectives restent bonnes. Les fondamentaux des entreprises et les niveaux de valorisation plaident toujours pour un resserrement des spreads. De plus, les investisseurs, poussés par la recherche de rendement, continuent d’investir sur la classe d’actif crédit, en particulier sur le high yield. Cette tendance devrait se poursuivre.

Dans ce contexte, quelle est votre stratégie ?

Nous sommes toujours positifs sur la classe d’actifs. Cependant, compte tenu du mouvement récent de resserrement depuis début septembre et des incertitudes persistantes sur les pays périphériques, nous restons sélectifs. Nous privilégions toujours le high yield pour son rendement, le momentum positif sur les flux et ses perspectives positives. Le taux de défaut attendu en 2011 se situe sur les niveaux d’avant-crise. Côté investment grade, nous sommes toujours surpondérés sur les financières et en particulier sur les titres subordonnés dans la perspective des nouvelles normes de Bâle 3.