« Nous misons sur une surperformance des secteurs pharmaceutiques et pétroliers en 2008 »

L’Agefi : Pourquoi sous-pondérez-vous le secteur de l’industrie ?

Pierre Savarzeix : Nous sous-pondérons le secteur de l’industrie en Europe car à cet état du cycle, son niveau de valorisation nous paraît élevé. La dynamique de l’indicateur industriel PMI affiche de sérieux signes d’essoufflement, bien qu’il soit toujours supérieur à 50. De plus, nous ne croyons pas au découplage des économies européenne et américaine, car la maturation du cycle aux Etats-Unis devrait provoquer rapidement celle de l’Europe et donc limiter les perspectives de croissance de l’industrie. D’autre part, le potentiel de ce secteur est limité par un certain nombre de goulots d’étranglement, tant dans la hausse du prix des matières premières que dans la logistique.

Envisagez-vous de modifier votre allocation sectorielle après la publication des résultats 2007 ?

Les résultats 2007 aux Etats-Unis apporteront des éléments sur la vitesse de contraction de l’activité économique suite à la crise américaine du subprime. Nous pourrions alors être amenés à revoir notre position sur les matériaux, de neutre à sous-pondérer. Tactiquement, nous privilégions une approche défensive en Europe, avec une surpondération des secteurs pharmaceutiques et pétroliers qui, selon nous, devraient battre l’indice en 2008, contrairement à ces trois dernières années. Nous restons neutres sur les valeurs bancaires.

Cependant, notre allocation stratégique reste inchangée avec un seul fil conducteur : dans un environnement économique qui se détériore depuis plusieurs mois, une société en croissance devient rare et se paie donc avec une prime. Aussi, nos choix resteront inchangés avec des compartiments comme les services publics. Ces derniers devraient continuer à tirer avantage de la progression du prix du pétrole et des futurs changements de législation relatifs à la problématique du réchauffement climatique.