«Nous avons renforcé notre position sur la zone euro, en particulier sur les financières»

L’Agefi : Quelle est votre prévision sur la dette high yield, en particulier sur le marché primaire ?

Erick Muller : Notre position est très positive sur le marché du high yield. Nos portefeuilles crédit et nos allocations stratégiques sont surpondérés sur cette classe d’actif. Le marché primaire restera contrasté avec d’un côté les émetteurs obligataires récurrents (principalement des entreprises de qualité BB), aux besoins de refinancement très absorbables en 2012 et qui ont parfois déjà anticipé leurs besoins, et de l’autre côté, des entreprises de qualité inférieure (B), plus dépendantes historiquement d’un marché bancaire qui réduit la voilure. Ces émetteurs, plus vulnérables aujourd’hui, devront venir sur l’obligataire de manière plus soutenue pour leur refinancement de 2012 et devront accepter des valorisations plus favorables aux investisseurs. Il s’agit donc d’un vrai marché de «stock picker».

Quelle est votre stratégie crédit actuelle ?

Nous conservons stratégiquement une exposition longue sur le crédit depuis la fin de l’année dernière. Nous pensions que les effets d’annonces des LTRO de décembre et février étaient profonds et positifs pour les marchés du crédit en général. Ces opérations améliorent très sensiblement la visibilité sur le secteur financier et c’était l’un des points les plus critiques sur les marchés des obligations privées en 2011. Nous avons renforcé notre position sur la zone euro en début d’année et en particulier sur les financières. En termes de qualité de crédit sur les corporates non financières, nous préférons le segment BBB dont la valorisation nous paraît plus porteuse de valeur que les meilleurs segments AA ou A.

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