Lyxor s’apprête à lancer un fonds de prêts LBO en Europe

Classe d’actifs phare de 2013, les loans suscitent les vocations des sociétés de gestion en Europe. Lyxor prépare le lancement en juillet d’un fonds de 200 millions d’euros destiné à la clientèle institutionnelle, et qui investira directement dans les prêts LBO seniors. La filiale de la Société Générale est déjà présente sur ce marché depuis qu’elle a intégré le londonien Egret Management, un autre gérant de sa maison mère, mais uniquement à travers des collateralized loan obligations (CLO) pour 400 millions d’euros, et des mandats, pour 300 millions.

Le véhicule, une Sicav luxembourgeoise, a déjà reçu l’agrément des autorités du Grand-Duché. Lyxor attend encore de pouvoir le commercialiser en France. De sources proches, une structure de type «club deal» sera mise en place pour associer quelques institutionnels intéressés par certaines lignes du portefeuille seulement: cela passera par la création d’un fonds commun de placement contractuel de droit français lui-même investi dans la Sicav.

Le futur véhicule, sans doute baptisé Lyxor European Senior Debt, aura une durée de vie de 6 ans extensible jusqu’à 8 ans. Il investira à la fois sur le marché primaire et secondaire des loans, et offrira une liquidité mensuelle. Il visera un rendement actuariel de 6% à 7% au-dessus de l’Euribor 3 mois. Le portefeuille devrait être constitué de 40 à 80 lignes, sachant qu’aucune d’entre elle ne devra représenter plus de 5%.

Les fonds de senior loans bénéficient d’une conjonction d’éléments favorables. Avec le rétrécissement des spreads sur le high yield, ils offrent un rendement comparable à celui des obligations (autour de 450 pb au-dessus de l’Euribor). Mais ils sont plus protecteurs, à la fois contre une remontée des taux, puisqu’à taux variable, et en termes de structure (covenants, séniorité, etc.).

Les fonds de loans peuvent aussi pallier le retrait des CLO en Europe: ces derniers, levés pour la plupart entre 2005 et 2007, arrivent au terme de leur période de réinvestissement, et encore peu de nouveaux CLO voient le jour. «Entre 2011 et 2013, ce sont 12 milliards d’euros de capacité annuelle d’investissement qui ont disparu, contre des émissions annuelles de prêts LBO de 30 à 40 milliards», rappelle Thierry de Vergnes, responsable de la gestion dette chez Lyxor.

En France, Axa IM, Amundi et BNP Paribas ont déjà lancé ces derniers mois leurs fonds de loans, suivis par Idinvest la semaine dernière.