« L’évolution du yuan est aujourd’hui plus importante pour la Fed que celle de l’euro »

L’Agefi : Avec un nouvel assouplissement quantitatif de la Fed en vue, le dollar est-il exposé à une aggravation de sa dynamique baissière face à l’euro ?

Nicolas Forest: Avec cet assouplissement, la Fed poursuit trois buts: maintenir bas le niveau général des taux longs pour stabiliser le marché immobilier, soutenir les classes d’actifs risqués pour restaurer la confiance des consommateurs et affaiblir le dollar pour favoriser les exportations. Les marchés avaient anticipé un second tour d’assouplissement quantitatif et l’euro est passé de 1,26 à 1,40 en quelques jours. Aujourd’hui, cet assouplissement est déjà largement dans les prix. Si Ben Bernanke venait à surprendre le marché par des montants importants, l’euro pourrait temporairement approcher les 1,50. Toutefois, une telle appréciation serait vite dangereuse pour la croissance européenne dont les pays périphériques restent encore très fragiles. Enfin, le but de l’assouplissement est de faire baisser le dollar contre les devises asiatiques. L’évolution du yuan est aujourd’hui plus importante pour la Fed que celle de l’euro.

Quelle est la marge de manœuvre du Japon pour affaiblir le yen face au billet vert ?

Le yen s’est apprécié d’environ 15% contre le dollar depuis début 2010. C’est dommageable pour un pays dont la balance extérieure est positive. Il faut relativiser cette appréciation: en termes de taux de change pondéré, la situation est bien plus nuancée. La Banque du Japon (BoJ) est déjà intervenue plusieurs fois pour affaiblir le yen avec peu de succès. Mais en cas de nouvel assouplissement américain, la BoJ pourrait décider d’intervenir même si c’est l’appréciation contre les autres devises asiatiques qui reste le plus important pour le Japon.