« Les taux longs européens devraient osciller entre 2 et 2,5 % sur la fin de l’année »

L’Agefi: Croyez-vous à une poursuite de la baisse des taux à 10 ans dans la zone euro, d’ici à la fin de l’année ?

Elisabeth Cassagnes: Nous sommes raisonnablement confiants sur les mouvements probables des taux longs en cette fin d’année, qui devraient osciller entre 2 et 2,50% (spot du Bund à 2,28%). L’accalmie en zone euro semble être revenue depuis que les marchés jugent les politiques budgétaires crédibles. Aux Etats-Unis, la question reste du côté de la déflation, tirée par le désendettement puissant des ménages, par un chômage structurel et un marché de l’immobilier atone. La première réponse est l’annonce d’un nouvel assouplissement monétaire. La nécessité de maintenir les taux longs durablement bas, à l’instar des taux courts, semble être la priorité des banquiers centraux et une nécessité pour les gouvernements pour assurer le refinancement des déficits et soutenir le marché hypothécaire. Les taux longs américains, qui anticipent déjà près de 1 milliard de dollars d’injection de liquidités et, par sympathie, ceux des pays européens pourraient bien rester soutenus.

Quand envisagez -vous une évolution des taux directeurs ?

La BCE se distingue des autres Banques centrales puisque le taux directeur en zone euro à 1% demeure l’un des plus élevés du G7. Ceci laisse une marge de manœuvre à la BCE, tandis que la BoE, la BoJ et la Fed doivent se reporter sur plus de mesures non conventionnelles. Les anticipations porteront sur une remontée de taux nécessaire au maintien de l’inflation dans les bornes inscrites au mandat de la BCE. Les liquidités excédentaires devront être retirées du système, mais la BCE rique de choisir la neutralité en attendant de mesurer les effets des efforts budgétaires sur la croissance. Cette dernière option est plutôt la nôtre pour 2011.