Les signaux défavorables se multiplient pour l'économie américaine

Notre indice d’activité aux Etats-Unis, le M&N, a continué à fléchir récemment, s’établissant à 52,3 au quatrième trimestre après 53,3 au troisième et 55,5 au deuxième. Il a ainsi rejoint son plus bas niveau depuis quatre ans. Ce repli ne fait que conforter les attentes de ralentissement marqué de la croissance à partir des tout derniers mois de 2007, dans un contexte rendu notamment plus difficile par le resserrement des conditions de crédit (conséquence de la crise traversée par les marchés financiers depuis août) et le rebond du prix de l’énergie.

Si la détérioration est surtout spectaculaire dans le secteur manufacturier, dont l’indice synthétique passe de 52,9 à 49,8 d’un trimestre sur l’autre (soit un niveau cohérent avec une légère contraction de l’activité), elle est également visible dans le secteur non manufacturier (de 53,4 à 52,7). Les jugements des directeurs d’achat apparaissent en particulier moins favorables au sujet de l’activité, des nouvelles commandes et des stocks. Si l’indice traitant de l’emploi évolue peu quant à lui, il avait en revanche plongé au trimestre précédent. Ces signaux défavorables sont cohérents avec les indications dont on dispose par ailleurs; en particulier, la production industrielle et les créations d’emploi ont fléchi de façon évidente en fin d’année dernière.

L’une des rares évolutions favorables au quatrième trimestre réside dans le redressement de l’indice traitant des exportations nettes, qui résulte à la fois du fléchissement de la dynamique des importations (en liaison avec une demande intérieure plus faible) et de la relative fermeté des exportations (qui bénéficient de la dépréciation passée du dollar). Cependant, si le commerce extérieur joue un rôle positif évident dans la phase actuelle du cycle, il n’est pas de taille à compenser l’essoufflement de la dynamique intérieure.

Le rebond de l’indice de prix traduit quant à lui les répercussions à attendre des tensions à l’œuvre sur le marché pétrolier, tant pour les entreprises (tassement des marges) que pour les consommateurs (limitation du pouvoir d’achat).

Construction de l’indice M&N

Le M&N est un indice d’activité de l'économie américaine, construit à partir des enquêtes ISM. Il consiste en la somme pondérée d’indices synthétiques ayant trait aux deux grands secteurs (manufacturier, non manufacturier). L’indice manufacturier est calculé par l’ISM, comme la somme pondérée des composantes suivantes : nouvelles commandes (30 %), production (25 %), emploi (20 %), délais de livraison (15 %) et stocks (10 %). Nous construisons l’indice non manufacturier suivant la même méthode.