«Les injections de liquidités offrent un support important pour le crédit»

L’Agefi : Quel est le potentiel supplémentaire de compression des spreads?

Erick Muller : La performance du marche du crédit euro de cette année est, pour beaucoup, due à la baisse des taux des obligations d’Etat de référence et à une réelle et profonde compression des spreads périphériques et financières. Bien sûr, les niveaux atteints sont désormais «serrés», la prime de risque créée par la crise de 2008 et 2011 s’est pratiquement complètement évaporée sur les indices agrégés. Mais nous continuons d’être constructifs et surpondérés sur les marchés du crédit en général et en particulier sur les ratings les plus bas de la catégorie investment grade (IG) ou les cross over. Ce sont surtout sur ces ratings que les opportunités de compression supplémentaire existent.

Quelle est votre stratégie dans ce contexte?

E. M.: Nous continuons de surpondérer le high yield, avec des flux investisseurs qui continuent d’être positifs, des taux de défauts très bas et de nouvelles émissions bien absorbées avec des credit metrics stabilisés. Par ailleurs, les injections actuelles et futures de liquidités par les banques centrales offrent un support important pour ces marchés. En Europe, sur la catégorie IG, la surpondération sur les financières reste d’actualité, mais nous n’hésitons pas à descendre dans la structure de capital des émetteurs et ceci sur les financières, comme sur des émetteurs industriels. Nous trouvons des niveaux de rendement encore intéressants, qui rémunèrent correctement le risque de crédit. Ces instruments bénéficieront pleinement des perspectives d’amélioration des ratings si la croissance repart. L’offre restera contenue durant l’été, mais nous en attendons davantage cet automne et nous aviserons alors selon les niveaux de spreads à l’émission de ces dettes subordonnées.

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