«Les indicateurs de qualité de crédit restent bien orientés au niveau micro»

- L’Agefi : La baisse des taux de la BCE a-t-elle changé vos positions ?

- Erick Muller : Le fait que la banque centrale réaffirme sa capacité d’action pour contrecarrer la baisse de l’inflation des 12 derniers mois et pour limiter la fragmentation financière en zone euro en baissant les taux de nouveau est un point tout à fait positif pour les marches de crédit euro. Les chiffres de croissance du troisième trimestre sont plutôt bons pour les pays périphériques et, associés à la baisse des taux de la BCE, compriment le niveau de risque implicite des portefeuilles de crédit. Les indicateurs de qualité de crédit restent bien orientés au niveau micro, avec des perspectives de résultats d’entreprise favorables, et les facteurs techniques demeurent positifs aussi avec une offre contenue et très bien accueillie par les investisseurs à ce stade. Nous préférons encore les marchés dollar ou sterling au marché euro mais l’écart de nos notations internes devrait continuer de se resserrer dans les prochains trimestres.

- Quels sont les secteurs que vous privilégiez sur la zone euro ?

- Nous maintenons une exposition marquée sur les financières, selon la qualité des banques et leur structure de capital dans un contexte d’offre nette toujours négative. Le secteur transport devrait bénéficier de meilleurs cash-flows avec un trafic qui se redresse. Nous avons allégé nos positions sur les secteurs de consommation cyclique comme non cyclique et technologique, chèrement valorisés ainsi que les industries de base, peut-être moins attractives si la Chine restreint ses programmes d’investissements et d’infrastructures. Sur ces secteurs, nous nous intéressons surtout aux opportunités en primaire.

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