Les gestions crédits parient désormais sur une normalisation du marché

Un relatif optimisme semble être de retour parmi les membres du Panel Agefi Crédits. La principale modification intervient au niveau de l’exposition crédit. En moyenne, les gestions crédits sont «neutre» contre «sous-pondérer/neutre» en terme d’exposition. Pas moins de sept participants (CA AM, CM-CIC AM, Dexia AM, DWS Investments, Henderson Global Investors, Lazard Frères Gestion et Pioneer Investments) ont relevé leur appréciation. De plus, contrairement au mois dernier, un seul participant (Natixis AM) demeure négatif sur les perspectives d’évolution du marché à un mois contre sept au mois de décembre. Même si la majorité des intervenants restent neutres, ils sont désormais six (CA AM, CM-CIC AM, DWS Investments, Fortis Investments, Groupama AM et Lazard Frères Gestion) à avoir une opinion positive sur les perspectives de spreads à un mois.

Ainsi, pour une majorité d’intervenants, l’écartement des spreads offre désormais des opportunités de placement. En effet, même si au cours des dernières semaines, les marges de crédits se sont légèrement resserrées, elles restent bien au-dessus des niveaux enregistrés avant que la crise des crédits à risque n’éclate. Ainsi, l’iTraxx Europe S8 qui s’affichait vendredi matin à 56 points de base (pb) reste au-dessus de la moyenne sur six mois qui est de 44,9 pb et bien supérieure au point bas de 24,9 points du début du mois de juillet. De même, l’indice Crossover s’élevait à 367,8 pb vendredi contre une moyenne de 336,9 points et un point bas de 231,5 points.

C’est dans ce contexte que plusieurs gestions crédits ont décidé de descendre l’échelle de notation. En effet, en dépit du fait qu’une majorité des intervenants continuent de privilégier la catégorie de notation A, ils sont cinq (AGF AM, CM-CIC AM, Dexia AM, Henderson Global Investors et Pioneer Investments) à avoir opéré cette révision. Parmi eux, deux membres ont effectué un changement majeur. AGF AM qui privilégiait la catégorie AA/A préfère désormais le compartiment AA/haut rendement. Et CM-CIC AM passe de AAA/AA à A/BBB. Il faut dire que l’écartement récent des marges a affecté principalement les catégories les moins bien notées, elles représentent donc des opportunités intéressantes pour les gérants.

De ce fait, les gestions ont réduit le montant de leurs liquidités, à près de 6,4 % de l’encours de leurs fonds, contre 7,44 % le mois précédent.