Les ABS sont les actifs les plus utilisés comme garantie auprès de la BCE

Les banques européennes l’ont souvent rappelé ces derniers jours pour rassurer les marchés sur leurs liquidités: elles disposent de très nombreux actifs qu’elles peuvent déposer en garantie auprès de la Banque centrale européenne (BCE) en échange d’un financement. Depuis avril dernier, les tensions sur les marchés les ont déjà poussées à augmenter de 34 % leur recours au guichet de la BCE, relèvent les stratégistes titrisation de Citi dans une note du 2 septembre.

Parmi les actifs pouvant servir de garantie à la BCE, les titrisations occupent un rôle important. Les obligations adossées à des actifs (ABS) représentaient en 2010 près d’un quart du collatéral apporté à la BCE. Ils sont ainsi la première catégorie de produits apportés par les banques au guichet de la BCE. Même si, contrairement à la crise du crédit de 2008, l’inquiétude n’est pas focalisée sur les titrisations, ces dernières méritent dès lors une attention particulière.

A première vue, les banques, avec les ABS qu’elles détiennent, disposent d’une marge de manœuvre importante pour se financer auprès de la BCE. «Nous estimons que les banques européennes détiennent entre 700 et 1.000 milliards de dollars d’ABS disponibles qu’elles peuvent placer auprès de la BCE», indiquent les spécialistes de Citi. De fait, les banques ont retenu à leur bilan la majorité des titrisations depuis 2008.

Toutefois, le durcissement des règles d'éligibilité de la BCE pourrait poser problème aux banques. Le risque est cependant «faible à court terme» compte tenu des turbulences sur les marchés. Par ailleurs, la crise de la dette souveraine pourrait peser sur la note des produits titrisés. 39% des ABS éligibles à la BCE se trouvent en effet en Espagne et en Italie, des pays dont les notes sont actuellement sous surveillance négative.

Une dégradation de la note souveraine ne devrait toutefois pas avoir de conséquences insurmontables pour l'éligibilité des ABS au guichet de la BCE: «83% des titrisations ont une note supérieure à celle de l’Etat correspondant», souligne Citigroup. L’Italie est notée AA depuis mai 2002 et pourtant de nombreuses émissions d’ABS ont été notées AAA ces dix dernières années. Par ailleurs, 79% des ABS éligibles sont notés AAA et 97% sont au moins notés A, le seuil à partir duquel la BCE accepte ces titres en garantie.

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