Le Panel Crédits retrouve son optimisme

Les gestionnaires ont mis fin à la réserve qui a dominé le second semestre 2011, marqué par de fortes tensions sur les marchés obligataires. Pour la première fois depuis juillet dernier, le Panel Agefi Crédits surpondère le crédit. La part de gestionnaires favorisant le crédit est passée de 26% début janvier à 79% ce mois-ci. CM-CIC AM et DWS Investments ont totalement revu leur appréciation sur les obligations corporates. Ils sont passés de sous-pondérer à surpondérer. Amundi, Axa IM, CCR AM, Dexia AM, La Banque Postale AM, Schroders et Swiss Life AM ont quant à eux abandonné leur neutralité pour une exposition à surpondérer.

La performance récente du crédit incite en effet à un retour sur la classe d’actifs. L’indice iTraxx Europe qui suit l'évolution du coût de la protection contre le risque de défaut des émetteurs les plus traités s’est détendu de 45 points de base (pb) à 128 pb depuis le début de l’année. Très malmené au second semestre, la dette financière est également en meilleure posture. L’indice iTraxx sur la dette senior s’est resserré de 81 pb à 197 pb, celui sur la dette subordonnée a pris la même trajectoire. Il s’est réduit de 170 pb à 342 pb sur la même période.

Pour les membres du panel, la tendance ne sera pas remise en cause ce mois-ci. 68% d’entre eux anticipent une amélioration des spreads, contre seulement 42% début février. Sept nouveaux gestionnaires ont rejoint le camp des optimistes. Mais, parallèlement, deux le quittent. Natixis AM et Schroders tablent à présent sur une stabilité des spreads alors qu’ils étaient positifs en début d’année.

Le mois écoulé a déjà offert de nombreuses opportunités pour les gérants crédits. Janvier a été le deuxième mois le plus actif sur le marché primaire depuis septembre 2009, après mars 2010, sur le segment des émissions non financières investment grade, d’après les stratégistes crédit de SG CIB. 20 milliards d’euros ont été placés depuis le début de l’année.

Le secteur de la dette bancaire s’est par ailleurs rouvert. 22 milliards d’euros de dette financière senior ont ainsi été émis en janvier. Ce flux d'émissions et l’amélioration de l’environnement ont incité les gérants à revoir à la baisse la part de cash dans les portefeuilles. Elle est tombée à 4,36 %, son plus bas niveau depuis juin 2011. Chez Amundi et Axa IM, elle est devenue nulle. Chez CPR et La Banque Postale AM, elle a chuté à 5% contre 20% et 15% respectivement en janvier.

L’appétit pour le crédit s’accompagne d’un regain d’intérêt pour les émetteurs de la catégorie spéculative. Six gérants citent cette catégorie parmi leurs notations préférées, contre quatre en janvier. Plus généralement, les gestionnaires privilégient à présent les titres notées BBB contre A précédemment.

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