Le Panel Crédits attend des signes d’amélioration pour se repositionner

Les panélistes se montrent prudents pour le début d’année 2012. Près de la moitié d’entre eux tablent sur une évolution neutre des spreads ce mois-ci. Mais le groupe des optimistes s’est étoffé par rapport à début décembre: 42 % des sociétés de gestion interrogées anticipent une détente sur le marché du crédit contre 28 % il y a un mois. M&G Investments et Natixis AM viennent ainsi de rejoindre cette catégorie. Parallèlement, la part des pessimistes diminue, de 22 à 11 %. Négatifs début décembre, Axa IM et CPR AM prévoient maintenant un resserrement des spreads.

Les gestionnaires espèrent ainsi que la période agitée qui a commencé en août dernier se termine en 2012. Au premier semestre 2011, les indices de crédit se sont globalement détendus et le marché du haut rendement était très prisé en raison de l’environnement de taux bas. Ensuite, la crise de la dette de la zone euro et les inquiétudes sur la capitalisation des banques ont rendu les marchés très volatils.

L’indice iTraxx Europe, qui suit le coût de la protection contre le risque de défaut des émetteurs les plus traités, a atteint en novembre dernier un sommet à 208 points de base (pb), toutefois encore éloigné du record de 217 pb de décembre 2008. Sur l’année, il s’est tendu de 70 pb à 174 pb. Les indices sur les dettes financières ont en revanche enregistré des records historiques. L’iTraxx sur la dette financière senior s’est écarté de 102 pb à 279 pb sur l’année.

Pour 2012, les stratégistes sont partagés sur l'évolution du marché du crédit. Comme au second semestre, elle dépendra bien évidemment des progrès dans le règlement de la crise de la zone euro. La volatilité restera encore élevée. «Le ralentissement de l'économie touchera probablement surtout les émetteurs affichant les rendements les plus élevés, et nous anticipons que l’indice iTraxx Crossover (high yield) sera à la traine par rapport à l’iTraxx Europe tout au long de l’année, expliquent les stratégistes de SG CIB. Nos prévisions montrent une certaine embellie au second semestre mais ceci sera dépendant d’une amélioration sur le front souverain».

Pour Deutsche Bank en revanche, en entrant dans la deuxième partie de l’année 2012, le marché pourrait commencer à s'écarter violemment lorsqu’il conclura que l’austérité affectera la capacité des pays à croître. SG CIB et Deutsche Bank anticipent l’iTraxx Europe fin 2012 à 135 pb et 225 pb respectivement.

Dans ce contexte incertain, les panélistes sont plus nombreux à s’exposer de façon neutre au crédit. Leur part s’est accrue, de 44 % début décembre, à 63 %. Axa IM et Dexia AM sont passés de sous-pondérer à neutre. De son côté, Schroders s’allège en abandonnant sa surpondération.

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