Hong Kong fait un pas vers l’instauration d’un taux Libor sur le yuan

L’Association des marchés (TMA) à Hong Kong a décidé depuis mardi dernier de collecter et publier chaque jour à 11h00, heure locale, les fixings des taux monétaires fournis par HSBC, Standard Chartered et Bank of China. Objectif: créer un taux de référence des prêts à court terme sur le marché «offshore» en yuan, similaire au taux Libor, le Hibor. La TMA précise qu’il s’agit d’une première étape et compte inciter d’autres banques à suivre le même exemple afin d’accroître la transparence sur le marché et développer le marché monétaire local en yuan allant du taux au jour le jour (JJ) au taux à 12 mois.

«La récolte de cotations sur une plate-forme par la TMA peut être considérée comme un petit pas vers l’établissement d’un fixing des CNH (renminbi offshore) Hibor, et par la suite du développement d’un vrai marché de swaps à l’avenir» estime Frances Cheung, stratégiste Asie chez CA CIB.

«La plus grosse barrière à la création d’un fixing sur le Hibor est la très faible liquidité sur le marché secondaire» estime néanmoins Frances Cheung. TMA reconnaissait déjà début décembre que «le marché monétaire et des taux de swaps de change n’est pas encore suffisamment liquide et profond pour fournir un taux de fixing crédible sur ce nouveau marché de devises offshore». Le marché secondaire draine en moyenne 2 à 3 milliards de yuans par jour ouvré avec des volumes qui restent faibles. De plus, la plupart des dix transactions quotidiennes traitées en moyenne sont concentrées sur les taux JJ à une semaine seulement.

Une situation qui conduit à des incohérences entre taux agrégés et fixings Hibor à cause du faible montant de prêts accordés par les banques à Hong Kong. L’autorité des marchés estime les prêts en yuans à Hong Kong à 15 milliards à fin août 2011, contre 2 milliards début 2011, soit une part qui reste minime face aux 627,3 milliards de dépôts dans le système bancaire hongkongais. «La trésorerie est verrouillée dans le système bancaire et le taux Hibor ne reflète pas la réalité de la liquidité dans la mesure où les transactions restent faibles» estime Frances Cheung.

Les premières publications de fixing ont révélé que HSBC offrait un taux de 1,1% sur les prêts interbancaires en yuans à une semaine, alors que Standard Chartered et Bank of China proposaient des taux de 2,5%. Seul le marché des swaps apporte une information plus fidèle sur les coûts de financement.