« En Europe, les résultats du premier trimestre seront meilleurs que ceux du deuxième »

L’Agefi : Pourquoi anticipez-vous un recul du CAC 40 à horizon de 6 mois ?

Jean-François Virolle: Fin mars, le CAC 40 était revenu à 4.050 après son plongeon brutal à 3.700 consécutif aux catastrophes japonaises et aux événements géopolitiques. Nous avons abaissé à 3.790 notre objectif à 6 mois. Cette modeste correction aurait pour cause un retour de l’aversion pour le risque lié à un tassement des indicateurs économiques, tels que les ISM PMI aux Etats-Unis. L’emploi ne s’améliore que très lentement et l’immobilier reste à un point très bas. L’Europe va devoir gérer le cycle de remontée des taux par la BCE et les conséquences de la progression de l’euro contre dollar (+8,2 % depuis le début de l’année). L’activité dans les pays émergents pourrait être marginalement obérée par les plans anti-surchauffe, en particulier en Chine. La hausse des cours du pétrole pèsera inévitablement sur les dépenses de consommation. Le Brent affiche un cours moyen de 105 dollars le baril au premier trimestre 2011 contre 77 dollars au premier trimestre 2010.

Qu’attendez-vous des publications du premier trimestre ?

Nous attendons une normalisation des progressions bénéficiaires et la disparition progressive des effets de base favorables. Ainsi, pour le S&P 500, la progression du premier trimestre 2011 devrait ressortir à 11% et à 17,2% pour l’année entière (+58 % en 2010). Les plus fortes progressions trimestrielles devraient concerner les matières premières, l’énergie, l’industrie et la technologie. En Europe, les résultats du premier trimestre seront meilleurs que ceux du deuxième trimestre qui devraient enregistrer pleinement la hausse des coûts entrants. Les BPA 2011 devraient progresser de 13,1 % pour le CAC 40 (contre +53,8 % en 2010), et de 5,5 % pour le DAX (contre +89,8 %).

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