Correction d’une trop grande complaisance envers le risque

Le graphique ci-contre montre l'évolution de l’appétit pour le risque, mesuré par la corrélation de rang entre les rendements des facteurs de risque et la volatilité qui leur est associée. Si la corrélation est positive, l’appétit pour le risque a augmenté ; si la corrélation est négative, l’appétit pour le risque s’est réduit.

La lecture de cet indicateur est classiquement contra-riante. Une surchauffe de l’indicateur précède généralement un ajustement brutal des prix des actifs risqués. Inversement, un rebond des actifs risqués prend place après le franchissement du seuil de panique de l’indicateur.

Début juillet 2014, l’indicateur franchissait les niveaux d’euphorie. Les secteurs les plus risqués étaient les plus achetés. L’appétit pour le risque touchait ainsi un point haut non observé depuis plusieurs années. A partir du 22 juillet, l’appétit pour le risque amorce une correction très rapide pour toucher un point bas quelques semaines plus tard. Depuis, l’appétit pour le risque a connu un rebond avant de s’ajuster à nouveau.

Ce graphique suggère que le fort rebond de l’aversion au risque depuis cet été correspond à la correction d’une complaisance excessive vis-à-vis du risque.

Ainsi, la perte cumulée (au 14/10/2014) de l’indice MSCI World de 8% en dollars et 6% en euros depuis juillet ne semble pas inaugurer l’entrée dans un long marché baissier. Il s’agit plutôt d’une correction temporaire qui vient corriger les excès passés. A court terme, il convient néanmoins de rester prudent car sans catalyseur, la correction pourrait se poursuivre.

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