« C’est la baisse des taux aux Etats-Unis qui alimentera la reprise des marchés actions »

L’Agefi : Quels éléments justifient votre optimisme sur les marchés actions ?

Vincent Guenzi : Nos hypothèses reposent sur une croissance américaine qui se maintient à près de 2 % en 2008 avec un point bas dans le courant du premier semestre, le tout entraînant un léger ralentissement de la croissance mondiale et un affaiblissement européen. En parallèle, nous attendons une intervention très énergique de la Fed qui a maintenant connaissance du risque de récession aux Etats-Unis (alors que la croissance du troisième trimestre était encore de 5 %). Pour l’instant, les marchés craignent que la Fed ne parvienne pas à maintenir la croissance, ce qui a toujours inquiété les marchés à l’approche des bas de cycles, les rendant excessivement pessimistes et irrationnels. Nous connaîtrons probablement dans les prochaines semaines cette situation caractéristique. La déception des marchés jusqu’à présent tient avant tout au retard qu’a pris la Fed sur le déroulement du cycle. Nous nous attendons à ce qu’elle redresse le tir rapidement.

Nos objectifs de fin d’année sont basés sur un retour à la confiance, sur une légère baisse des taux longs, une faible croissance des résultats en 2008 et l’anticipation d’une croissance plus normale en 2009 et 2010. C’est principalement la baisse des taux aux Etats-Unis mais aussi en Europe qui alimentera la reprise de la hausse des marchés.

Pourriez-vous réviser vos perspectives à la hausse après les premières publications de résultats 2007 ?

Je ne le pense pas. Nous n’attendons pas spécialement de bonne surprise pour les résultats 2007. Quant aux résultats 2008, l’ambiance actuelle n’incitera pas les entreprises à faire des prévisions dépassant celles des analystes financiers. La croissance des résultats en 2008 n’atteindra pas les chiffres du consensus (10 % en Europe, 15 % aux Etats-Unis) mais plutôt 3 à 7 % selon la croissance finalement réalisée.