Air Liquide effectue la première opération en renminbi cotée à Taiwan

Air Liquide innove une nouvelle fois pour élargir sa base d’investisseurs sur ses opérations en renminbi (RMB). Le groupe français a réalisé la semaine dernière une émission d’obligations libellée en devise chinoise listée sur le marché «Gre Tai» à Taiwan pour un montant de 500 millions de RMB (68 millions d’euros). Il s’agit ainsi du premier «Formosa bond» en RMB émis par une société européenne, destiné à financer des projets d’investissements industriels en Chine dans la province de Fujian.

«La structure du marché local a permis à Air Liquide d’émettre sur une maturité longue et de bénéficier de conditions de financement attractives», explique Jean-Philippe Brioudes, directeur origination marchés primaires obligataires chez HSBC France, qui a dirigé l’opération.

Après un coupon de 3,95% concédé par le groupe lors de sa première émission en RMB à 7 ans, réalisée au mois de septembre 2011 sur le marché hongkongais, cette nouvelle opération lui a permis de payer un taux équivalent de 3,97%, légèrement inférieur aux 4% visés initialement. Ce niveau offre en outre une marge de seulement 57 pb par rapport au rendement des obligations d’Etat chinoises cotées sur le marché offshore et de 42 pb par rapport à celles cotées sur le marché onshore. A titre de comparaison, les obligations émises par la banque chinoise ICBC de maturité novembre 2021 cotaient hier à un niveau de 5% sur le marché secondaire, et les titres Total de maturité septembre 2018 cotés à Paris se traitent quant à eux sur des niveaux de rendement de 3,65%.

Constitué à 90% par des investisseurs taiwanais et à 85% par des assureurs, contre seulement 14% de gérants d’actifs et 1% de banques privées, le carnet d’ordres a atteint 650 millions de RMB. Lors de cette opération, les investisseurs taiwanais ont ainsi pu acheter des obligations locales tout en diversifiant leurs portefeuille à des titres qui bénéficient d’une qualité de signature notée «A +» par Standard & Poor’s.

Dans ce contexte, «cette opération ouvre un nouveau marché aux entreprises et d’autres émissions similaires devraient suivre», estime Jean-Philippe Brioudes. Outre Air Liquide, Renault et Lafarge, via sa filiale chinoise Sichuan Shuangma Cement, sont également venus l’an dernier sur le marché primaire en RMB pour des montants respectifs de 500 et 300 millions, mais sur des maturités limitées à 3 ans.

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