Valeant entretient l’ébullition dans la pharmacie en fondant sur Cephalon

La course à la taille ne connaît pas de répit dans la pharmacie. Hier, le numéro un canadien du secteur, Valeant Pharmaceuticals, a dévoilé une offre non sollicitée de 5,7 milliards de dollars sur l’américain Cephalon. Une annonce qui n’est en réalité qu’une nouvelle étape pour le directeur général du prédateur, Michael Pearson, qui a tenté de convaincre en privé son homologue chez Cephalon. En vain. Valeant se lance donc dans une offre hostile, se prévalant du soutien de Goldman Sachs pour le financement de la transaction, afin de motiver sa cible à la discussion.

Le groupe indique que l’offre de 73 dollars par action (une prime de 24% sur le cours de clôture mardi soir) pourrait être relevée si la cible lui ouvrait ses livres de comptes. Valeant dispose d’une marge de manœuvre conséquente, car l’offre représente 5,5 fois l’excédent brut d’exploitation de Cephalon contre un multiple de 10,5 pour les opérations historiques dans la pharmacie selon Bloomberg. Un relèvement du prix auquel croit le marché. L’action Cephalon s’est installée hier au-dessus du prix de 73 dollars. Valeant ajoute qu’il s’adressera directement aux actionnaires de Cephalon dès la semaine prochaine. Le groupe américain, conseillé par Deutsche Bank, a promis une prise de position de son conseil d’administration également la semaine prochaine.

Décidément pressé, Michael Pearson a assuré qu’il pourrait renoncer à l’opération faute d’avoir convaincu ses interlocuteurs dans un délai d’un mois, du fait de nombreuses autres opportunités existant dans le secteur. De quoi mettre «beaucoup de pression» sur Cephalon, comme le relève David Maris, analyste chez Crédit Agricole Securities, qui reconnaît que la cible était «fondamentalement sous-évaluée».

La course est effrénée pour les laboratoires en quête de portefeuilles de produits solides et diversifiés. Bloomberg a recensé 219 acquisitions de groupes pharmaceutiques américains sur les douze derniers mois. Valeant, après avoir fait part le mois dernier du rachat du suisse PharmaSwiss pour 480 millions de dollars, lorgne ici les développements prometteurs en cours de Cephalon ainsi que ses génériques. Le groupe américain lui-même a annoncé lundi une offre de 231 millions sur l’australien ChemlGenex, une semaine seulement après avoir jeté son dévolu sur la biotech Gemin X pour 225 millions.