Manchester United réussit son entrée sur le Nyse en réduisant son prix

Pari tenu pour Manchester United! Le club de football britannique a clôturé vendredi sa première journée de cotation sur le Nyse sur une note inchangée, à 14 dollars. Néanmoins, la veille de son entrée en Bourse, Manchester United, conseillé par Jefferies, Credit Suisse et JPMorgan, chefs de file de l’opération, avait prudemment revu ses ambitions en forte baisse. Les dirigeants du club de football anglais ont en effet fixé le prix d’introduction à 14 dollars par action, alors qu’ils avaient envisagé initialement une fourchette de prix de 16 à 20 dollars.

Avec 16,7 millions d’actions proposées aux investisseurs (8,3 millions cédées par la famille Glazer et 8,3 millions créées pour l’occasion), le club ne lèvera finalement que 234 millions de dollars, soit 30% de moins que les 334 millions espérés en haut de fourchette. Une manne que se partageront par moitié le club et ses actionnaires, la famille Glazer. Cette dernière conservera 89,8% du capital de Manchester United après cette opération, mais près de la totalité des droits de vote, leurs titres –actions B– étant assortis de dix droits de vote contre un seul pour les actions A offertes au public.

A 14 dollars par action, le club pèse 2,3 milliards de dollars (1,9 milliard d’euros) en Bourse. A ce prix là, Manchester United est valorisé 19 fois son excédent brut d’exploitation (Ebitda) attendu pour 2012 (exercice clos fin juin), et 21 fois sur la base de l’Ebitda 2011. Un niveau particulièrement élevé. Le multiple de chiffre d’affaires ressort à 4,6 fois contre 0,5 fois pour la Juventus, note Bloomberg. «Je suis surpris qu’il n’y ait pas eu une décote plus importante, explique Ken Perkins, analyste chez Morningstar. Notre valorisation était autour de 10 dollars. Ils demandent aux gens de payer beaucoup pour prendre un risque opérationnel et financier important.» L’analyste relève notamment la concurrence croissante des autres équipes de football et le poids de la charge de la dette qui pourrait peser sur les résultats.

Le club de football compte en effet consacrer le produit de cette introduction à la réduction de sa dette qui s’élevait à plus de 437 millions de livres (555 millions d’euros) au 30 juin 2012. Sur son exercice 2010-2011, Manchester United a généré un bénéfice de 12,6 millions de livres, pour 110 millions d’Ebitda et 331 millions de chiffre d’affaires.