Les rendements offerts par les émetteurs «high yield» sont au plus bas

Les rendements sur le segment de la dette high yield (à haut rendement) en Europe sont au plus bas depuis sept ans, selon l’indice JPMorgan Euro High Yield. Le rendement sur le segment des émetteurs notés BB ressort ainsi à 4,75%, tandis que pour la catégorie CCC, il a reculé de 20% depuis le début de l’année à 13,7%.

«Le marché high yield bénéficie actuellement d’un taux de défaut faible et le rendement de cette classe d’actifs demeure attractif dans un contexte de baisse des taux en Europe», indique Marnik Hinnekens, responsable recherche crédit chez Tullett Prebon. Le marché primaire reste robuste. La semaine dernière, le câblo-opérateur belge Telenet a placé pour 700 millions d’euros d’obligations à 10-12 ans à un rendement respectif de 6,25% et 6,75%.

«La purge du marché high yield pendant la crise financière de 2008 avec de nombreux défauts et restructurations a eu un impact bénéfique sur le marché high yield qui s’est assaini avec des émetteurs de meilleure qualité», poursuit Marnik Hinnekens.

A fin juillet, le taux de défaut high yield global se limitait à 2,8% selon Moody‘s, et devrait se chiffrer à 3,1% d’ici la fin de l’année soit bien en dessous de la moyenne historique. Depuis plusieurs années, les investisseurs se montrent très sélectifs sur la qualité de crédit, ce qui explique que certains émetteurs ont dû renoncer à se refinancer sur ce marché. Fin 2010, le volailler français Doux avait dû abandonner son projet d’emprunt obligataire de 400 millions d’euros en raison de conditions de marché jugées trop difficiles. A l’époque, les investisseurs ne s’y étaient pas trompés, l’entreprise se retrouvant aujourd’hui en liquidation judiciaire.

Le marché de la dette high yield a récemment profité des espoirs alimentés par la prochaine intervention de la BCE sur le marché de la dette souveraine. Mais certaines obligations high yield demeurent très corrélées au risque souverain italien et espagnol. On risque ainsi d’assister à un retour de la volatilité en cas de dégradation de la situation souveraine, préviennent les analystes.

Depuis janvier, 30 milliards d’euros ont été émis sur le marché du high yield en Europe, soulignait récemment dans nos colonnes Arnaud Tresca, responsable du high yield chez BNP Paribas. En 2012, on devrait se rapprocher des meilleures années en volume d'émission.