Hilton pourrait devenir la première valeur boursière hôtelière

Le retour en Bourse d’Hilton est sur les rails. Selon le document de base qui vient d’être déposé auprès des autorités américaines (SEC), l’offre sera d’un maximum de 1,25 milliard de dollars. Des rumeurs évoquaient le mois dernier la mise sur le marché de 15 à 20% du capital, mais visiblement Blackstone, le propriétaire du groupe américain, a revu ses ambitions à la baisse. Deutsche Bank, Goldman Sachs, BoA Merrill Lynch, et Morgan Stanley dirigeront l’opération.

La chaîne hôtelière, avec dix marques, plus de 4.000 hôtels et 665.000 chambres dans 90 pays, et 9,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires (7,1 milliards d’euros), avait quitté la cote new-yorkaise en 2007 après son rachat par Blackstone pour plus de 25 milliards de dollars, dont 7 milliards de dette, l’un des plus importants LBO de l’époque. Faute d’acquéreur, le fonds d’investissement s’est décidé à remettre en Bourse Hilton. Les fonds levés seront consacrés au remboursement de la dette. Avant l’IPO, Hilton devra refinancer sa dette, qui s’élève à plus de 13 milliards de dollars.

En six ans, Blackstone se félicite d’avoir augmenté de 34% le nombre de chambres, soit 170.000 unités, et d’avoir 176.000 chambres en développement (+52% en six ans), quasiment toute en management ou en franchise. Mais aussi d’avoir amélioré sa rentabilité, avec une hausse annuelle moyenne de 12% de son Ebitda ajusté de 2010 à 2012, et de 17% au premier semestre 2013, tandis que le bénéfice net a progressé de 68% en moyenne sur 2010-2012, et de 66% au premier semestre. Sur les six premiers mois de 2013, le résultat opérationnel a progressé de 33% à 656 millions de dollars, pour un chiffre d’affaires de 4,6 milliards de dollars (+3%), et un résultat net de 189 millions (+66%).

Au regard de ces bons résultats, le calendrier semble adapté, bien que les sociétés du secteur aient pratiquement retrouvé leurs plus hauts niveaux de 2007, et se traitent sur des niveaux de valorisation particulièrement élevés. Marriott, Starwood et InterContinental affichent des ratios valeur d’entreprise sur Ebitda compris entre 10,5 et 13 fois. Hilton pourrait se traiter sur les mêmes multiples. D’ailleurs, «compte tenu d’un Ebitda 2012 d’environ 2 milliards de dollars, Hilton devrait avoir une valeur d’entreprise de 26 à 27 milliards de dollars», estime un analyste américain, faisant d’Hilton Worldwide la première capitalisation boursière hôtelière.