Express Scripts prétend bouleverser le secteur pharmaceutique aux Etats-Unis

Express Scripts et Medco Health Solutions ont frappé très fort hier en annonçant conjointement un projet d’offre d’achat amicale de la part du premier visant le second. A raison de 28,8 dollars et 0,81 action du prédateur en échange de chaque titre apporté, l’offre valorise la cible 29,1 milliards de dollars. Soit une prime de 28% sur le cours de Medco mercredi soir.

La transaction constituerait une étape majeure dans le long processus de consolidation du secteur de la gestion des prescriptions médicales aux Etats-Unis, dont les deux groupes sont les principaux acteurs aux côtés de CVS Caremark. Ces pharmacy benefits managers ont pour clients les entreprises privées ou institutions publiques qui leur confient la gestion des prescriptions médicales de leurs employés. En résumé, Medco ou Express Scripts ont la charge d’optimiser le coût des programmes de santé dont bénéficient les salariés, grâce à des rabais obtenus auprès des laboratoires par des commandes en masse. Cette activité concerne plus de 200 millions d’Américains.

Les parties espèrent finaliser l’opération au premier semestre 2012, les actionnaires actuels de Medco devant représenter 41% du nouvel ensemble. Mais la transaction ne manquera pas d’éveiller l’attention de l’autorité américaine de la concurrence, la Federal Trade Commission (FTC), du fait d’un marché accaparé à 50% par le nouvel ensemble (30%) et son dauphin CVS Caremark.

L’offre, qui survient alors que Medco est en perte de vitesse du fait de la perte de contrats majeurs cette année, ne manque pourtant pas d’atouts. Elle pourrait selon ses initiateurs dégager plus d’un milliard de dollars de synergies de coûts. Et le prix payé, 9,1 fois l’excédent brut d’exploitation 2012 de Medco selon un analyste cité par Bloomberg, reste raisonnable en comparaison du multiple de 12,2 consenti par CVS pour mettre la main sur Caremark en 2007.

La concrétisation de la transaction représenterait par ailleurs un véritable pactole pour les conseillers financiers. Selon Reuters et Freeman Consulting, Credit Suisse et Citigroup côté Express Scripts, et JPMorgan et Lazard côté Medco, pourraient se partager un montant total de commissions de 120 millions de dollars.