Les émetteurs high yield se mettent au vert
La mode ESG débarque dans ce segment de marché. Les émissions se multiplient. Le format d’obligations avec des critères durables (SLB) pourrait s’imposer.
Xavier Diaz
Près d’un cinquième du montant émis cette année sur le marché obligataire euro l’a été dans un format ESG. Les entreprises notées high yield (HY), plus risquées que celles dites investment grade, veulent désormais leur part du gâteau. Depuis le début de l’année, sur le seul marché euro, près de 2,5 milliards ont été émis par quatre sociétés (sur 32 milliards pour l’ensemble des émissions HY) : Ardagh, Public Power, Faurecia et Via Celere. Cette semaine Novelis et Hapag Lloyd devraient ajouter 800 millions d’euros au compteur.
«Une vraie vague verte déferle sur le ‘high yield’», constate Edouard Tournier, managing director syndication high yield et leveraged loans EMEA chez BNP Paribas. Il y a bien sûr eu des émissions par le passé mais elles ont été rares : Getlink et Volvo Car en 2020 et Owen Illinois en 2019 ainsi que Paprec. «Il y a toujours un temps de latence en terme de migration de nouvelles tendances et pratiques entre les marchés ‘investment grade’ et HY», poursuit ce dernier. Réaliser une émission ESG demande un travail de structuration et une sophistication (pour des questions de reporting, notamment) qui n’est pas toujours simple pour les émetteurs HY en raison notamment de leur taille mais aussi des possibilités d’investissement. «Beaucoup d'émetteurs HY sont aujourd’hui plus avancés dans leur stratégie de développement durable qu’ils ne l’étaient il y quelques mois encore», souligne Agnès Gourc, co-responsable des financements durables chez BNP Paribas.
Forte demande
Cette évolution semble surtout portée par la forte demande des investisseurs avec notamment en Europe l’entrée en vigueur le 10 mars de la directive Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) qui vise à mettre fin au greenwashing dans la profession. «Nous avons une forte demande de la part de nos clients que nous relayons aux banques en charge des émissions, souligne Thomas Samson, gérant chez Muzinich & Co. La dimension crédit reste notre premier critère d’investissement, ensuite si l’émetteur propose une obligation ESG nous regardons son impact réel et s’il est suffisamment transparent». C’est le cas de Novelis dont l’impact climatique est facilement mesurable, selon le gérant.
Le marché se développe aussi grâce à l’apparition de nouveaux formats au-delà de la seule obligation verte. «La multiplication des produits disponibles avec notamment le ‘sustainability linked bond’ (dont les critères vont au-delà des seuls objectifs environnementaux, ndlr) offre une palette plus large susceptible d’attirer de nouveaux émetteurs», note Agnès Gourc. Car s’il est aisé pour un émetteur de taille importante avec des projets bien identifiés comme Volvo Car d’émettre un green bond, pour d’autres le recours à des indicateurs de performance (KPI) sera plus judicieux. Constellium a été le premier émetteur HY européen à émettre un SLB le 9 février sur le marché dollar. Le grec Public Power a lui été le premier à émettre ce type d’instrument en euro mi-mars (format plus judicieux que le green bond en raison de ses unités de production d’électricité au charbon). La forte demande lui a permis d’augmenter la taille de son émission de 500 millions à 650 millions. Il vient d’émettre lundi 125 millions supplémentaires sur cette même souche. Hapag-Lloyd a également opté pour ce format.
Prime à quantifier
«La diversification des formats et la forte demande des investisseurs va stimuler davantage le marché», affirme Agnès Gourc. L’incitation des acteurs du private equity, qui sont souvent les actionnaires majoritaires des entreprises HY, est également un élément moteur. Pour inciter davantage d’émetteurs à franchir l’étape complexe de la structuration de l’émission, la quantification d’une prime verte (greenium) sera un véritable changement de donne. «Ce label ESG va attirer d’autres émetteurs, affirme Edouard Tournier. Cette prime existe. Elle se manifeste par la possibilité d’aller chercher de nouveaux investisseurs, d’accéder à de nouvelles poches de liquidité avec la montée en puissance des stratégies ESG.» Mais il est encore difficile de la quantifier faute d’un nombre suffisant d’obligations. Thomas Samson accepte de laisser un peu de prime mais seulement s’il y a un impact réel et si l’émetteur respecte ses engagements. Une condition nécessaire pour que le greenium perdure.
Un évènement L’AGEFI
RECOUVREMENT & TECH, LE NOUVEAU DUO GAGNANT ?
Plus d'articles du même thème
-
L’automne s’annonce risqué pour les taux longs
Les obligations souveraines à long terme ont subi une nouvelle correction violente début septembre. Les facteurs fondamentaux comme les facteurs techniques ne permettent pas d’envisager un changement de la tendance. -
La France réussit encore ses adjudications de dette à long terme
Les investisseurs ont continué à soutenir les obligations françaises avant le vote de confiance attendu lundi : pour la première adjudication depuis l’annonce de François Bayrou, l’Agence France Trésor a pu emprunter 11 milliards d’euros dans d’assez bonnes conditions malgré un taux de sursoucription bien au-dessous de la moyenne des derniers mois. -
Les Etats, comme les entreprises, n’ont aucun mal à se financer
Les émissions de dette ont atteint un nouveau record quotidien sur le marché primaire de la zone euro, avec notamment deux transactions réalisées par l’Italie et le Royaume-Uni malgré les tensions sur les marchés de taux.
Sujets d'actualité
Tous les sujetsETF à la Une
L'ETF d'Ark Invest, le casse estival de l'IPO de «Bullish»
L’introduction en Bourse de la plateforme crypto, cet été à Wall Street, a donné lieu à un tour de «passe-passe» peu glorieux, avec le recours à une mécanique légale mais déséquilibrée propre aux ETF, explique Denis Alexandre, fondateur de DAA Advisor.
Les plus lus
- A la Société Générale, les syndicats sont prêts à durcir le ton sur le télétravail
- Revolut s’offre les services de l’ancien patron de la Société Générale
- Le Crédit Agricole a bouclé l'acquisition de Banque Thaler
- Les dettes bancaires subordonnées commencent à rendre certains investisseurs nerveux
- Les émetteurs français de dette bravent la crise politique
Contenu de nos partenaires
A lire sur ...
-
Coulisses
Ferrand décoré, Macron en forme, Bayrou en panne
Cette cérémonie officielle, miroir des incertitudes politiques du moment, révèle un Président avenant et disponible, et un Premier ministre sombre -
Accusé de partialité, Thomas Legrand assume de "s'occuper journalistiquement" de Rachida Dati
Paris - Le journaliste et chroniqueur Thomas Legrand, mis en cause dans des images diffusées par le média conservateur L’Incorrect, a reconnu samedi des «propos maladroits» à l'égard de Rachida Dati mais assumé de «s’occuper journalistiquement» de la ministre de la Culture. Dans une vidéo diffusée vendredi et filmée en juillet à l’insu des participants dans un restaurant parisien, les journalistes Thomas Legrand et Patrick Cohen échangent avec deux responsables du Parti socialiste: son secrétaire général, Pierre Jouvet, et le président de son conseil national, Luc Broussy. Au cours de cette discussion, M. Legrand, qui travaille pour France Inter et Libération, déclare notamment: «Nous, on fait ce qu’il faut pour Dati, Patrick (Cohen) et moi». «Je comprends que la diffusion de cette vidéo, enregistrée à l’insu des protagonistes et qui plus est tronquée, puisse susciter de la suspicion», a réagi Thomas Legrand dans un message transmis samedi à l’AFP. «Je tiens des propos maladroits. (...) Si la tournure, extraite d’un échange tronqué et privé, est malheureuse, j’assume de m’occuper journalistiquement des mensonges de Madame Dati», écrit-il, quelques heures après avoir été suspendu "à titre conservatoire» d’antenne par France Inter. «Il est possible, par l’intermédiaire d’une vidéo volée, de mettre en cause l’ensemble d’une profession. Ceux et celles qui tomberont dans ce piège évident fouleront les principes qui fondent notre espace public, à commencer par celui de la liberté de la presse», ajoute-t-il. «L’ironie de l’histoire, c’est que ce rendez-vous avait été sollicité par le PS, enfin par la direction du PS, parce qu’ils ne sont pas contents du traitement du PS et d’Olivier Faure (premier secrétaire du parti, NDLR) sur l’antenne de France Inter. Donc c'était tout sauf une réunion conspirative», a pour sa part réagi Patrick Cohen, éditorialiste politique sur France Inter et C à vous (France 5), sollicité par l’AFP. Rachida Dati, investie comme candidate des Républicains à la mairie de Paris, avait de son côté demandé vendredi que des mesures soient prises envers les deux chroniqueurs. «Des journalistes du service public et Libération affirment faire ce qu’il faut pour m'éliminer de l'élection à Paris. Des propos graves et contraires à la déontologie qui peuvent exposer à des sanctions. Chacun doit désormais prendre ses responsabilités», avait-elle réagi sur X. L’Incorrect, fondé en 2017 par des proches de Marion Maréchal, s’affirme comme «conservateur» et prône une union des droites. © Agence France-Presse -
A Pau, François Bayrou face à la fronde locale pour les municipales
Pau - Après le vote de confiance lundi et la probable chute de son gouvernement, le retour de François Bayrou dans son fief de Pau ne sera «pas paisible», préviennent ses opposants qui axent déjà la campagne municipale sur «son budget brutal» et le scandale Bétharram. «Son passage à Matignon a montré toutes les limites de sa méthode et de sa façon de penser le monde, c’est un homme politique de la fin du XXe siècle», tance Jérôme Marbot (PS), chef de file de l’opposition municipale, candidat malheureux de la gauche et des écologistes au second tour en 2020 face à François Bayrou. «Il va payer le prix de ce budget si brutal pour les plus faibles», avec un effort financier de 44 milliards d’euros, renchérit l'écologiste Jean-François Blanco, avocat et autre figure d’opposition locale. Même si le maire de Pau, élu une première fois en 2014, n’a pas annoncé sa candidature -déclarant seulement dans les médias que ses «aventures» politiques n'étaient pas «finies"-, «il est déjà en campagne», considèrent ses opposants. «Pas un retour paisible» Lundi matin, pour la rentrée des classes, François Bayrou a visité deux écoles à Pau. «Tout le monde a compris qu’il serait candidat, ce n’est pas un sujet, mais il n’aura pas un retour paisible», lui promet M. Blanco, déjà candidat en 2020 (14% des suffrages au premier tour). Le contexte national est venu «percuter» la campagne des municipales, analyse-t-il également, anticipant un scrutin «très politique» en mars prochain. François Bayrou qui a, dès son arrivée à Matignon, souligné qu’il voulait rester maire de Pau, glissant que c'était un titre «plus durable» que celui de Premier ministre, a vanté plusieurs fois ces derniers mois (vœux aux habitants, conférences de presse), en vidéo, «les dix ans de réalisations» dans la ville. Depuis deux ans, et après plusieurs années de déclin, la préfecture des Pyrénées-Atlantiques a gagné 3.000 habitants, selon des chiffres de l’Insee, atteignant désormais près de 80.000 habitants. Jean-François Blanco, avocat de victimes de violences physiques et sexuelles à Bétharram, est convaincu que cette affaire qui empoisonne le chef du gouvernement, ministre de l’Education à l'époque d’une première plainte contre l'établissement privé béarnais où ont été scolarisés plusieurs de ses enfants, «sera un marqueur de la campagne» des municipales. «Elle aura des conséquences», abondent les Insoumis, qui reconnaissent à M. Blanco d’avoir «affronté Bayrou sur le terrain de Bétharram», en lien avec le député LFI Paul Vannier, corapporteur de la commission d’enquête parlementaire sur les violences en milieu scolaire au printemps. La gauche divisée Reste que si la gauche paloise parle beaucoup de «rassemblement» pour reprendre la ville, dirigée par le PS de 1971 à 2014, ce n’est encore qu’un vœu pieux. La France insoumise «ne discute pas avec le PS», le socialiste Jérôme Marbot veut fédérer en ayant «vocation à être tête de liste», mais sans «en faire une condition sine qua non», tandis que Jean-François Blanco, mandaté par Les Ecologistes, veut unir derrière lui. «La porte est ouverte», insiste Jérôme Marbot, qui revendique le soutien de six formations de gauche, dont Génération.s ou Place Publique. «On veut présenter un programme de gauche de rupture. L’union pour l’union, sans la cohérence, ça ne marchera pas», avertissent de leur côté les Insoumis palois Jean Sanroman et Jade Meunier. De l’autre côté de l'échiquier politique, le Rassemblement national, qui avait réuni moins de 7% des voix aux municipales d’il y a cinq ans, espère capitaliser sur son score des dernières législatives (29%) avec comme candidate Margaux Taillefer, 26 ans, arrivée du parti Reconquête d'Éric Zemmour, et dont le nom a été dévoilé samedi. François Bayrou «va être dépositaire de son échec au gouvernement, ce sera plus difficile pour lui qu’en 2020", espère Nicolas Cresson, représentant régional du RN. Carole SUHAS © Agence France-Presse
