Le marché des CLO est sur le point de se rouvrir en Europe

Les titrisations adossées à des prêts à effet de levier (CLO) s’apprêteraient à faire leur retour en Europe dès le mois prochain. Selon Bloomberg, la société britannique de gestion et conseil en investissement sur le crédit, Cairn Capital, devrait émettre le premier CLO européen depuis juin 2011.

L’opération, baptisée Cairn CLO III, serait réalisée avec Credit Suisse. Elle devrait inclure une tranche de titres notés AAA de 181,5 millions d’euros et la quasi-totalité du capital devrait être offerte. Le Financial Times indique de son côté que Barclays préparerait une opération avec Pramerica sans donner plus de détails.

Au cours des quatre dernières années, seuls deux CLO ont vu le jour en Europe, selon Bloomberg. Le dernier remonte à juin 2011. European Capital Finance en avait placé un avec l’aide de Deutsche Bank (ECAS 2011-1 Loan). La tranche senior non retenue s’élevait à 288 millions d’euros. Le retour des CLO confirmerait le retour en grâce du marché de la titrisation européen. Depuis la deuxième partie de l’année 2012, les opérations publiques sur le marché primaire ont augmenté même si le volume total d’émissions à la fin de l’année a finalement été largement inférieur à celui de 2011. Surtout, les spreads sur les titres des différentes classes d’actifs se sont resserrés. Les CLO n’ont pas échappé à ce mouvement, ce qui permet le retour d’opérations sur le marché primaire.

Aux Etats-Unis, le marché des CLO a déjà retrouvé son dynamisme depuis 2011. Les émissions ont plus que quadruplé en 2012 pour atteindre 55,4 milliards de dollars, selon les chiffres de Wells Fargo. La banque parie même que le montant des opérations sur le marché primaire va atteindre 80 milliards de dollars cette année. L’appétit pour ces titrisations est attisé par la recherche de rémunération dans un contexte de taux très bas et de resserrement généralisé des rendements sur la dette.

Les opérations de CLO annoncées seraient les premières à devoir respecter les règles européennes en matière de rétention du risque. Ces dernières empêchent les établissements financiers de l’Union d’investir dans des titrisations si la banque impliquée dans l’opération n’a pas retenu au moins 5% de l’intérêt économique de celles-ci. Dans un rapport récent, l’organisation internationale des régulateurs de marchés, Iosco, s’inquiétait des différences entre ces règles et celles qui sont en préparation aux Etats-Unis.

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